012策略-聚焦一刻系列电话会260720

一、核心要点

1. A股长期结构性牛市趋势未变：华金证券策略首席邓丽君研判A股长期结构性牛市趋势未变，科技牛市仍在，当前处于震荡筑底阶段，短期下行空间有限，科技调整接近尾声。
2. 近期调整核心因素：
   • 外围地缘风险减弱（美伊冲突边际减弱、油价影响减弱）。
   • 美联储紧缩担忧缓解（6月美国CPI、非农数据超预期，7月加息概率大降）。
   • 科技长期叙事担忧缓解（Meta增加算力投资、英伟达辟谣服务器延期）。
3. 交易层面因素：
   • 韩国去杠杆负反馈仍存但高位融资盘大幅流出。
   • 国内科技股调整充分、低位行业已轮动补涨，交易结构逐渐平衡。
4. A股基本面支撑：
   • 经济结构性回升（6月出口增27%、消费回升、高新技术制造业投资增长）。
   • 盈利改善（6月PPI回升带动工业企业利润向好）。
5. 长期牛市逻辑：
   • 资产配置需求不变。
   • 政策支持实体经济及科技融资。
   • 国际国内宏观环境不变，中国资产配置价值上升。
6. 科技牛市核心支撑：
   • AI产业趋势未破（Meta、英伟达、台积电等印证）。
   • 中美科技竞争下政策支持明确。
7. 短期科技调整接近尾声的判断：
   • 产业催化（全球AI算力需求扩展、AI新产品涌现、AI相关业绩较好、科技企业融资支持）。
   • 政策密集发布（世界人工智能大会前后多部门推出AI支持政策）。
   • 情绪指标未完全到位（TMT成交额占比仍超50%、融资余额回落幅度不足）。

二、行业配置建议

1. 整体方向偏均衡，关注估值性价比。
2. 绩优科技成长：半导体及AI相关硬件、通信AI硬件、游戏等，电子、计算机等中报盈利增速较高的板块。
3. 低位补涨科技：创新药、商业航天、机器人等。
4. 低估值蓝筹：电力等行业。

三、风险与关注

1. 韩国去杠杆负反馈未完全消除，仍可能影响市场情绪。
2. 科技相关情绪指标未达历史充分水平，调整或仍有反复可能。
3. 外围地缘、美联储货币政策等因素仍存在不确定性。