核心观点与关键数据
- 行业景气与估值现状:目前化工行业大部分产品价格位于历史底部,且子行业估值普遍处于历史低位,具备配置基础。石化板块中,丙烯、长丝等品种价差走弱,PDH价差修复明显,但下游传导仍存压力。
- 产品景气分位值:截至2026年7月17日,化工代表产品景气分位值显示,仅约1/3产品(如制冷剂、黄磷、TDI等)景气度高于50%,其余2/3产品景气度低于50%,其中一半左右位于30%以下,少数(如工业硅、纯碱、PVC等)处于超级底部,大部分企业亏损。
- 行业估值水平:过去15.5年间,化工行业多数子行业(10/30)PB分位值未跑赢沪深300(38.5%),表现较好的多为材料行业(如合成树脂、橡胶助剂等),传统大宗品行业(如钛白粉、PVC等)表现较弱。子行业龙头中,巨化股份PB分位值超90%,万华化学、新合成等位于底部,但整体盈利与估值均偏低。
- 供需逻辑与未来展望:化工行业景气受供需双重影响,供给端资本开支持续下行,需关注全球消费。内需方面,政策已出台扩大内需规划,预计消费将稳住;外需方面,油价或回归七八十美元,全球消费有望增长。供需逻辑逐步向好,产品盈利震荡上行。
研究结论与投资建议
- 投资价值:化工板块整体处于底部区域,仍是高赔率资产。尽管近期有所上涨,但安全边际依然较强。
- 投资逻辑:底部并非买入理由,积极变化才是关键。建议关注供给逻辑良好、扩产有限、集中度高、需求刚性的子行业。
- 重点推荐:纺服链(涤纶长丝、氨纶、染料)、农业链(钾肥)、MDI龙头(万华)、煤化工龙头(华鲁)、制冷剂行业。
- 短期展望:7月为消费淡季,8月中旬左右进入补库周期,景气逐步上行。金九银十及未来几年,需求逐步恢复,盈利逐年上行。
- 中长期机会:化工新材料随下游科技回调,部分已至低位,建议重视AI、半导体等领域的原料投资机会。