长江大化工 化里有话电话会议二十八哪些子行业景气估值位于底部

核心观点与关键数据

• 行业景气与估值现状：目前化工行业大部分产品价格位于历史底部，且子行业估值普遍处于历史低位，具备配置基础。石化板块中，丙烯、长丝等品种价差走弱，PDH价差修复明显，但下游传导仍存压力。
• 产品景气分位值：截至2026年7月17日，化工代表产品景气分位值显示，仅约1/3产品（如制冷剂、黄磷、TDI等）景气度高于50%，其余2/3产品景气度低于50%，其中一半左右位于30%以下，少数（如工业硅、纯碱、PVC等）处于超级底部，大部分企业亏损。
• 行业估值水平：过去15.5年间，化工行业多数子行业（10/30）PB分位值未跑赢沪深300（38.5%），表现较好的多为材料行业（如合成树脂、橡胶助剂等），传统大宗品行业（如钛白粉、PVC等）表现较弱。子行业龙头中，巨化股份PB分位值超90%，万华化学、新合成等位于底部，但整体盈利与估值均偏低。
• 供需逻辑与未来展望：化工行业景气受供需双重影响，供给端资本开支持续下行，需关注全球消费。内需方面，政策已出台扩大内需规划，预计消费将稳住；外需方面，油价或回归七八十美元，全球消费有望增长。供需逻辑逐步向好，产品盈利震荡上行。

研究结论与投资建议

• 投资价值：化工板块整体处于底部区域，仍是高赔率资产。尽管近期有所上涨，但安全边际依然较强。
• 投资逻辑：底部并非买入理由，积极变化才是关键。建议关注供给逻辑良好、扩产有限、集中度高、需求刚性的子行业。
• 重点推荐：纺服链（涤纶长丝、氨纶、染料）、农业链（钾肥）、MDI龙头（万华）、煤化工龙头（华鲁）、制冷剂行业。
• 短期展望：7月为消费淡季，8月中旬左右进入补库周期，景气逐步上行。金九银十及未来几年，需求逐步恢复，盈利逐年上行。
• 中长期机会：化工新材料随下游科技回调，部分已至低位，建议重视AI、半导体等领域的原料投资机会。