长江食品 周酒酌见第29期贵州茅台提价点评

本次报告聚焦贵州茅台近期提价事件，分析其对公司及行业的影响。报告核心观点如下：

1. 提价影响：此次提价预计对全年收入增速贡献3-4个百分点，对利润端贡献4%以上，增强业绩增长确定性。
2. 提价逻辑：茅台自2026年以来推行市场化改革，遵循“随行就市、相对平稳、供需适配、量价均衡”原则调整价格体系和渠道体系。改革前，茅台依赖飞天茅台高额渠道利润带动全系列产品销售，掩盖非标产品亏损及供需错配。改革后，飞天、精品等系列产品价格体系与终端成交价格基本一致，渠道体系更均衡，消费者购买便利性提升。
3. 发展逻辑变化：茅台发展动力由过去依赖飞天茅台渠道利润转变为真实消费者动销驱动。公司不再强制搭售，通过动态调整价格体系反映真实供需状况，以消费者购买数据和动销表现衡量价格体系有效性。
4. 提价时机：在“随行就市”原则下，茅台年内第二次提价，表明公司对当前动销水平和价格表现满意，认为已迈过本轮周期底部。历史经验显示，茅台批价降低至底部放量是见底显著特征，今年Q2茅台价格持续回升，表现强势，为提价提供底气。
5. 短期影响：提价对业绩端有显著增厚作用，同时代表公司发展逻辑发生积极变化，确立新一轮量价底部。
6. 研究结论：维持对贵州茅台的重点推荐。

关键数据：

• 飞天茅台提价：建议零售价从1539元上调至1639元，经销商合同价从1269元提升至1369元。
• 预计提价对全年收入增速贡献3-4个百分点，利润端贡献4%以上。
• 2024年、2025年Q2茅台批价下行幅度均超过20%，今年Q2批价持续稳定在1600元以上，为近三年最好表现。