广发电新 锂电消费税落地如何看需求韧性和供给变革

政策背景与影响

锂电消费税政策是反内卷政策的延续，旨在利用价格信号引导市场机制，同时增强国家税收可持续性。政策预期利空，但相较于股价调整，对国内需求的影响有限。

需求侧分析

• 国内需求：政策对国内电车和储能有负面影响，但市场已有持续调整。长期来看，国内储能需求韧性强，预计年均新增300-400G瓦时。
• 需求弹性释放：央企和电网企业投资加码，以及项目收益率提升（输配电价改革、系统运行费调整）将提振需求。
• 关键数据：2023年储能并网量190G瓦时，预计2024年250G瓦时，2025年预计增长20%达到300G瓦时。

供给侧分析

• 成本增加：消费税增加部分成本，利好头部企业（尤其是出口占比高），加速行业产能出清。
• 龙头企业影响：宁德和亿纬出口占比高，受冲击小。测算显示，2024年宁德业绩预计900-950亿，2025年1000-1100亿；亿纬2024年70亿，2025年90亿。
• 新技术：钠电、固态电池等新技术免征消费税，加速发展。预计2024年宁德钠电出货5G瓦时，2025年20-30G瓦时。铝箔环节受益最大。

研究结论

• 需求韧性：国内储能需求长期向好，政策影响有限。
• 供给变革：头部企业受益，新技术发展提速。
• 关键数据：消费税规模对行业影响有限，2028年预计448亿；钠电2024年5G瓦时，2025年20-30G瓦时。