铜早报：供应扰动恢复，需求暂未见增量

宏观与行业消息显示，中国6月铜材产量同比减少4.40%，但1-6月累计产量同比增加0.30%。沪铜主力合约收盘价104408元/吨，涨跌幅+0.66%，成交量33814手，减少45211手。

供应方面，矿端全球铜精矿出港量逐步恢复，但中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，矿端偏紧，但主要矿山复产或缓解供应压力。废铜供应可能出现边际改善，冶炼端TC低位压缩利润，但长单定价机制待定，短期内供应核心在矿端。

需求方面，国内呈现“结构有韧性、总量承接不足”特征，传统用铜环节偏弱，新能源等领域支撑消费但接近满产，美国COMEX库存累积但已形成缓冲，需求增长空间有限。

库存方面，全球显性库存及国内社会库存均减少1.61万吨，LME和COMEX库存不变。

结论认为，短期矿端偏紧支撑铜价，但供应压力将逐步显现，国内需求缺乏增量，美国囤铜行为可能中止。中长期看，矿端供给弹性偏低，新兴需求扩张将抬升铜价中枢。

策略建议短期谨慎观望，待价格回落作长期布局，暂不参与套利。

风险提示包括Cobre Panama复产、传统需求超预期增长、美国精炼铜关税。