口子窖603589调研纪要20260720

各价格带大单品表现与未来发力方向
当前白酒消费呈现零散化、多元化和场景分化趋势，公司围绕不同价格带和消费场景进行多元化产品布局，各价位产品按自身定位稳步推进。未来将夯实基本盘产品，针对年轻化、自饮等新兴场景推出适配产品，实现各价格带协同互补，提升省内市场竞争力与抗风险能力。

经销商扩编但批发代理营收下滑原因
省外规模化招商是公司全国化布局的长期战略举措，新增省外经销商多处于市场导入阶段，短期难以释放规模营收。同时公司主动摒弃传统批发模式，推动渠道向精细化运营转型，渠道盈利模型处于重构阶段。长期来看省外市场增量潜力将逐步释放。

渠道改革成效与后续规划
前期渠道改革有效破解了渠道管控偏弱、终端动销不足等问题，终端直控、数字化赋能、样板市场平稳运行。后续将自主深化渠道改革，聚焦渠道提质、厂商协同、经销商赋能三大方向。安徽运营中心统筹省内市场精细化运营，目前运转平稳高效。

人才储备与梯队建设问题
公司坚持厂商深度协同路线，市场竞争力依赖厂家与经销商体系的合力。人才建设布局清晰：提升自有团队专业化水平，同时通过标准化赋能体系与现代化管理工具，提升终端网点覆盖有效性与服务深度。

股东回报规划与股价维护措施
公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于当年可供分配利润的30%，2024年度已实施每10股派发现金红利13元（含税），连续9年超30%。2023年启动股份回购计划，已完成回购1,416,700股。未来将通过提升经营质量，合规前提下不排除适时回购、股东增持等方式传递信心。

2025年及2026年一季度业绩与稳增长措施
2025年度实现营业收入39.91亿元，归母净利润6.73亿元；2026年第一季度实现营业收入13.75亿元，归母净利润3.29亿元。2026年整体以修复为主，重点开展渠道健康化、产品布局多元化、精细化运营、场景深度深耕四方面工作。

省内市场营收下滑原因与扭转措施
省内营收阶段性下滑是区域行业竞争加剧、消费环境偏弱，叠加公司主动控货稳价的综合结果。后续将通过夯实品牌势能、聚焦百元以上价格带、深化渠道精细化运营、强化场景化营销与消费者培育等方式修复终端动销。

产品矩阵规划与兼系列表现
年份系列具备深厚市场认知，兼系列为战略级升级产品，现阶段两大系列将并存协同。兼系列整体复购表现良好，消费者认可度稳步提升。公司将稳步优化产品结构，提升兼系列战略占比。

兼8单品表现与成长规划
兼8所在价位段需求释放不及预期，渠道价差体系仍保持相对稳定。公司将优化渠道利润分配，巩固价差体系稳定性；同时加大消费者培育力度，推动兼8从渠道驱动向消费者驱动过渡。

未来营销思路
未来三年营销围绕「真藏实窖、诚待天下」两大主线：以「真藏实窖」夯实品质壁垒，通过可视化呈现工艺与储藏价值；以「诚待天下」深化用户运营，开放品牌溯源、核心用户共创体系。

2026年销售费用规划与盈利展望
2026年销售费用坚持效率优先、精准适配、动态调控原则，不随营收机械同比增减。广宣费用聚焦核心产品、核心市场，促销费用锚定终端真实动销，人力费用持续优化组织架构。当前盈利阶段性承压，随着消费复苏、产品结构优化、费用效率提升，盈利中枢有望稳步修复。

兼香工艺差异化转化路径
公司摒弃复杂工艺术语科普，通过升级回厂游品质体验，依托濉溪遗址博物馆让消费者实地接触元明老窖池等稀缺资产，建立对兼香的深度认同。同时围绕宴席、聚饮等高频场景推进品类心智建设。

政商务需求恢复与战略调整
政商务需求呈现结构性弱修复态势，民企商务需求缓慢回暖，政务及国企商务需求仍受限。公司主动推进业务模式升级，传统团购业务向圈层用户共创转型，拓展宴席、个人自饮、即时零售等多元消费场景。

业绩出清阶段与转正预期
近两年公司主动顺应行业周期，提前开展经营调整，通过控促销、稳价格、优化渠道和产品结构等举措，出清经营风险、理顺渠道生态。2026年一季度收入降幅收窄，经营压力持续缓释。后续业绩修复节奏与宏观消费复苏、行业库存去化、终端真实需求恢复高度相关。