公司深度研究：筑牢模拟测试基本盘，SoC打开成长新空间

一、公司概况与业务结构

公司深耕半导体ATE领域三十余年，产品覆盖模拟、数模混合、功率分立器件及SoC测试环节。2025年实现营业收入13.46亿元（同比增长48.72%），归母净利润5.36亿元（同比增长60.55%）；2026Q1营收2.72亿元（同比增长37.52%）。测试系统贡献近九成收入，境内市场为基本盘，境外收入保持高增。公司股权结构稳定，治理基础坚实。

二、行业景气度回升与国产替代

半导体设备市场维持高增长，测试设备超平均增速。2025年全球半导体设备销售额达1350.6亿美元，同比增长15%；测试设备市场规模迅速扩容至112亿美元。国内本土半导体设备板块合计营收稳步扩张，行业维持高景气度。终端模拟、功率厂商景气度修复，下游封测厂商扩产积极，资本开支重回高位，为上游测试机台采购提供持续动能。

三、SoC测试机打开第二增长极

AI驱动SoC测试机需求高增，预计2026年全球市场规模将扩容至85亿至95亿美元。SoC测试机仍由海外龙头主导，国产替代处于导入突破期。公司新一代STS8600机型已进入客户产线验证阶段，覆盖高速数字、微波/射频及CPU等复杂测试场景。公司通过发行可转债募集7.49亿元，重点投向基于自研ASIC芯片测试系统的研发创新项目，为下一代高端数字测试业务放量奠定底层硬件基础。

四、盈利预测与投资建议

预测公司2026-2028年营业收入分别为18.89亿元、26.69亿元、37.01亿元，归母净利润分别为7.41亿元、10.08亿元、14.02亿元。公司作为国内模拟与功率测试设备龙头的稳固基本盘，高端数字测试新品导入带来长期业绩弹性，自研ASIC保障核心供应链自主可控能力，未来在SoC测试广阔市场空间中的渗透潜力巨大，首次覆盖，给予“买入”评级。

五、风险提示

需关注下游封测行业景气度波动与资本开支不及预期的风险；核心技术研发与SoC新机型产线验证不及预期的风险；市场竞争加剧与综合毛利率波动的风险；募投项目实施导致短期费用承压及折旧摊销增加的风险。