传媒行业跟踪报告：月之暗面发布Kimi K3，7款手机端侧生成式人工智能服务完成备案

传媒行业跟踪报告总结

行业周观点

• AI动态：月之暗面发布新一代模型Kimi K3，参数规模达2.8万亿，具备长上下文处理能力，上线后用户请求量超预期，但算力需求显著提升，公司暂停C端新用户订阅以保障现有用户体验，后续将根据场景拆分权益以优化算力配置。建议关注算力扩容进度、订阅恢复时间、用户留存及单位推理成本变化。
• 端侧AI进展：7款手机端侧生成式AI服务完成备案，标志着生成式AI加速向手机终端渗透。端侧部署有望提升响应速度、个性化体验并降低云端依赖。建议关注各品牌AI功能上线节奏、用户使用频率、端侧模型体验及付费模式。
• 中长期展望：大模型能力持续迭代，AI竞争转向终端部署和商业化。建议关注具备领先模型能力、算力储备和用户入口的头部厂商，以及AI+内容创作、游戏、营销广告等领域的商业化进展。

市场行情回顾

• 行业表现：上周传媒行业（申万）下跌5.66%，跑输沪深300指数0.40pct，跑赢创业板指数5.12pct。年初至今累计跌幅21.54%，跑输沪深300指数19.36pct，跑输创业板指数28.58pct。
• 估值情况：SW传媒行业PE（TTM）估值从23.65X下跌至22.79X，仍低于2018-2025年均值水平26.24X。

产业动态

• AI领域：月之暗面发布Kimi K3并暂停C端订阅；7款手机端侧生成式AI服务完成备案。
• 游戏领域：《雾影猎人》公布全球发售计划及国服定价，标准版88元，豪华版138元。

风险提示

• 政策环境变化；市场竞争加剧；技术应用不及预期；AI应用侵权风险；算力供给和扩容不及预期；游戏产品上线及商业化表现不及预期；商誉减值风险。

投资建议

• 评级：强于大市（维持）
• 核心观点：AI技术竞争转向综合竞争，端侧AI加速渗透，传媒行业受益于智能手机AI能力升级。建议关注头部厂商及AI+内容创作、游戏、营销广告等领域的商业化进展。