太阳纸业推荐更新景气跟踪Q2文纸盈利环比略承压6月已

太阳纸业景气跟踪总结

Q2业绩表现

• 文纸板块：盈利环比略承压，但公司已积极转产包装纸系列（转产产能年化近500万吨，多数企业Q2亏损，公司仅接盈利订单，开工率降至历史低位）。
• 包装纸板块：价格超预期修复，Q7提价概率大，9月旺季需求回暖，价格有望重返增长。
• 特纸&生活用纸：整体平稳，战略匹配自产浆。
• 溶解浆：提价落地，盈利改善，下游需求稳步增长。
• 外售浆：盈利环比平稳，收入体量收缩但毛利率稳定。
• 整体利润：预计Q2环比温和改善。

Q3展望

• 各板块：均有望维持平稳趋势。
• 文纸：7月提价落地，后续体量环比下滑，价格与盈利维持磨底。
• 包装纸：Q7价格小幅回落，Q9旺季需求回暖，价格重返增长。
• 老挝箱板纸：盈利良好，出货量平稳提升，Q3保持稳定。
• 纸浆：阔叶浆底部预计550美金/吨，波动幅度收窄；公司成本3100-3300元，外售浆价格环比下滑但毛利率稳定；溶解浆量价齐升，盈利改善，优异表现有望延续至H2。

资本开支

• 2026年：颜店基地包装纸/化学浆项目国庆前逐步落地（略优于预期）。
• 2027年：南宁基地新增特种纸/化学浆项目。
• 后续规划：聚焦老挝基地。
• 整体趋势：资本开支已从高点边际下滑，未来2-3年维持50-60亿元。