华源前瞻科技 徐乙苒 传音控股 H1业绩超预期 二季度环比趋势值得重视

业绩：H1营收356.57亿，同比+22.63%；归母净利17.56亿，同比+44.82%；扣非净利15.32亿，同比+70.71%。 销量同比下降，但ASP大幅提升驱动收入增长；成本端受历史库存影响上涨滞后，毛利率显著改善。 点评：二季度环比趋势是最大亮点。 1）收入环比高增：Q1营收约162亿，Q2约195亿，环比+20%； 2）利润持续释放：Q1归母净利约7亿，Q2约10.56亿，环比+51%，净利率提升约1pct； 3）量稳价升，逆势成长：根据产业链趋势，我们预计Q2出货量环比微增，同时我们推测ASP在Q2环比有望进一步提升，注意Q1已提升20-30%； 🚀观点：中高端化顺利推进，为端侧AI浪潮打下关键基础。 连续两季ASP大幅跃升，且出货量环比提升，打破质疑声音，背后是产品结构升级与强α的集中体现，也为端侧AI浪潮打下承接基础。当端侧AI真正爆发时，高端化是承接AI带来的换机需求与价值量提升的必经之，成本周期帮助传音去做了这件事。旗帜鲜明看好公司中长期配置价值。 葛星甫/徐乙苒13011191527