建投食饮 杨骥 贵州茅台提价点评 淡季提价彰显信心 今明年业绩确定性提升 20260718

太阳事件：贵州茅台i茅台平台提价分析

核心观点与调价背景

贵州茅台发布公告，自2026年7月18日起上调i茅台平台飞天53%vol500ml贵州茅台酒（2026）零售价及销售合同价，此次调价为年内第二次普飞提价。调价原则为“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”，旨在维护市场秩序。

提价细节

• 飞天53%vol500ml贵州茅台酒（2026）：
  • 零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶（+6.50%）
  • 销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶（+7.88%）
• 公斤装茅台酒：
  • 零售价由3119元/瓶调整为3269元/瓶（+4.81%）

提价影响分析

1. 收入业绩端增厚

• 2026年业绩提升：
  • 预计普飞销量达3.8-4万吨，提价影响8月及后续回款
  • 直接收入贡献约30亿元，利润贡献约17亿元（扣除税费）
  • 预计2026年收入端提升约1.7%，利润端提升约2%
  • 预计2026年收入增长3-4%，利润微增
• 2027年业绩预期：
  • 27年上半年低基数+两次普飞提价，预计收入增量近70亿元
  • 27年Q1非标销量低基数，预计收入增量约40-50亿元
  • 2027年直接收入增量超110亿元，利润增量超60亿元
  • 对应27年收入、利润增速6%-7%以上，业绩高增长可期

2. 市场秩序维护

• 零售价与批价接轨：
  • 提价前散茅批价1630-1670元，原箱批价1650-1700元，实际成交价1700-1800元
  • 提价后自营零售价与批价接轨，低于实际成交价，打击黄牛炒作
  • 提价次日散茅和原箱批价提升50元，有利于后续旺季批价稳中有升

3. 渠道利润再分配

• 普飞利润率仍较高：
  • 提价压缩渠道利润，但普飞利润率仍达20%以上，为白酒利润率最高大单品之一
  • 非标代售利润率3%-5%（考虑经销商让利）
  • 预计经销商总体情绪平稳

研究结论

• 2026-2027年业绩预测：
  • 收入同比增长3.5%、6.4%
  • 归母净利润同比增长+0.5%、+7.7%
• 估值：
  • 对应PE分别为18.9X、17.6X