北方国际 底部推荐 煤电涨价有望改善业绩 转型电力运营商 超跌后价值凸显 当前强推

战略定位与业务整合

中国兵器工业集团（北方国际）正推进与兵器装备集团的整合，战略定位为EPC业务与海外投资并重，以境外经营投资为主，强化海外发展。当前主要抓手包括海外电力投资运营、焦煤贸易和国际工程（油矿电为主）三大板块。

电力投资运营平台

• 未来五年目标：新增海外清洁能源装机800MW，主要布局中东欧项目。
• 重点项目：
  • 孟加拉1320MW燃煤电站（持股50%），预计满发后每年贡献约3亿元投资收益。
  • 克罗地亚156MW风电项目，2026年上半年电价同比提升10%至11.3欧分/度（短期受益厄尔尼诺效应）。
  • 波黑125MW光伏项目，预计2026年Q4并网投运。
• 盈利预测：2027年该板块归母净利润贡献约5.5亿元，给予12倍估值，对应70亿市值。

焦煤贸易

• 2026年Q1表现：销售量90万吨，口岸焦煤售价同比提升17%-45%，业绩大幅改善。
• 全年预期：假设销量400万吨，吨净利100元，对应2026年全年归母净利润贡献4亿元。
• 估值与持续性：给予10倍估值，对应40亿市值；蒙古国为重要深耕国别，持续受益蒙煤资源开发。

国际工程

• 战略调整：退出房建及基建领域，聚焦电力、轨交、油田、矿山优势领域，盈利稳步提升，强现金流管控。
• 业务来源：依托集团在伊拉克（“十五五”油气资本开支高增）、刚果金（战略矿产资源）等地的投资获取稳定业务。
• 协同空间：内部协同业务（油矿/非洲和中东为主）仍有巨大拓展潜力（投资者交流记录）。
• 盈利预测：2026年贡献3亿元业绩，给予10倍估值，对应30亿市值；“十五五”期间增速中枢15%。

估值空间与长期展望

• 当前估值：在手项目经营叠加中兵内部协同强化，保守预期估值140亿，向上+40%空间。
• 长期看好：转型电力运营企业、美伊停战重建期权、南北团合并后民品做大期权；当前估值0.94倍PB，历史分位值0%，超跌低估，底部强推【北方国际】。