天风电新 华正新材更新 推荐-0716

公司当前有三大看点，是难得的当期间业绩+未来成长性俱佳品种。

看点1: FR4 CCL超涨，单张净利逐月上行
公司目前FR4月出货约300万张，预计6月单张净利25元，7月有新一轮提价，且后续已锁定巨石电子布，作为有布资源保供的CCL，有望持续享受超涨带来的利润抬升。

看点2: 载板core层取得明显进展
公司除了做普通CCL，也致力于载板CCL（或理解为core层），据产业链反馈已通过三星验证，高端化迈出一大步。

看点3:深度卡位ABF膜，已通过H验证并出货
公司CBF膜（因专利和味之素命名不一样，实际一个东西）目前年产能300万平（无卡脖子设备，新增扩产较快），此前已通过PCB-兴森、鹏鼎认证，在国产CPU（华为）已供货，海外CPU（英特尔）送样测试中。

空间测算：

• 按照均价270元/张，预计27年FR4利润约29亿元，给15倍PE，值435亿；
• 高端CCL（M6+，载板core)打包给150亿；
• ABF膜中期25%份额对应8亿利润，给20倍PE，合计可看向750亿，较目前178%空间。

市场担忧及投资机会：
市场当前对海外链的担忧主要系资本开支持续性的讨论，但认为无论总量如何，三季度海外看AI升级链：
一、载板放量和紧缺带动的国产化投资机会；
二、Rubin放量带动的上游升级投资机会。
这也是更新华正的原因，看到载板-芯层导三星，CBF膜导华为，其他标的类似，三季度看升级。

交流安排：
#明天10:30在上海核心小范围交流，欢迎有需要一起！