财通公用 电力 科技成长红利防守的最大公约数

电力行业分析总结

当前行业表现与催化剂

• 当前电力行业表现强势，主要受高温缺电和厄尔尼诺预期影响，传统下炒电下炒煤的交易行情存在。
• 短期催化剂包括算力产业链概念（已调整）和厄尔尼诺导致的高温预期。

2026年电力行业业绩压力

• 水电：南方水电表现较好（如桂冠），北方水电表现较弱。
• 火电：业绩压力巨大，长期电价下降而煤价上升导致利润空间压缩，二季度开始显现，三季度压力加剧。
• 绿电：光伏行业性亏损已出现，风电也开始小规模亏损，上市公司层面反应更明显。
• 核电：整体业绩平稳，但部分绿电业务存在压力，广核因新机组投产有一定对冲作用。
• 总体：2026年电力行业业绩压力是主要矛盾，但预期2027年业绩将显著改善。

明年及未来电价上行逻辑

• 确定性上行通道：2027年开始电价全面上涨，预计持续2-3年或更长时间。
• 驱动因素：
  • 国家行政手段托底煤炭价格（2025年3季度起）。
  • 风电光伏装机快速下降（供给侧影响）。
• 行政干预：甘肃、新疆通过行政手段大幅提升风电光伏电价（如新疆光伏电价翻倍），引导供给变化。

供给侧变化与供需平衡

• 装机下滑：风电光伏行业亏损导致资本开支显著下降，2026-2027年增量有限，预计2029年前后才能恢复大规模增量。
• 2028年前供给偏紧：短期内电力供给将保持相对紧张状态。
• 其他因素：需关注电力损耗率等问题对供需平衡的影响。

研究结论

• 短期交易：电力行业短期受高温缺电因素交易。
• 长期逻辑：电价和煤炭价格长期逻辑将在2-3年内得到市场重认知，行业周期拐点值得关注。
• 弹性机会：交易拐点及拐点后的弹性幅度，预计行情可支撑至少两年。