申万宏源医药丨劲方海西加科思和誉基本面分析 创新药AI4S系列电话会

核心观点

• 港股创新药板块被低估：尽管全球流动性影响下港股创新药板块表现不佳，但许多优质公司市值处于底部，未来中长期行情可期。新技术的突破（如小核酸、二代IO、分子胶等）将为板块带来更多催化和可选择的标的。
• RAS赛道潜力巨大：泛RAS靶点突变率高，成为创新药研发热点。分子胶技术路径已获验证，小分子和疫苗等路径也在发展中。

关键数据和研究结论

• RAS靶点突变率：KRAS突变率20-25%，在胰腺癌中高达90%，结直肠癌中为30-40%。G12C亚型在非小细胞肺癌中突变率为14%。
• RAS赛道竞争格局：Revolution Medicine的分子胶技术路径领先，伊赛卡和金方医药紧随其后。加科思和和誉则专注于小分子泛RAS抑制剂。
• 金方医药：管线全面覆盖RAS赛道，G12C和G12D分子已获批或进入三期临床，泛RAS抑制剂即将公布数据。预计市值可达200-250亿人民币。
• 加科思：小分子泛RAS抑制剂已启动胰腺癌一线临床，与阿斯利康合作。预计市值可达150亿人民币。
• 海西新药：仿制药业务稳定盈利，净利率达30%。HXC056口服小分子治疗眼底病，市场潜力巨大，预计市值可达400亿人民币。
• 和誉医药：小分子管线丰富，皮米替尼已上市，伊帕克替尼和061分子即将获批，043分子为口服PD-1小分子。预计市值可达400亿人民币。

其他观点

• 分子胶技术平台具有广阔前景，未来可拓展更多靶点，并与AI技术结合。
• 港股创新药板块存在更多值得关注的标的，如康宁杰瑞、杰瑞股份、基石药业、全信药业等。
• 下期电话会将介绍CXO和上游板块，AI技术将在其中发挥重要作用。