永赢基金 AI算力扩张引缺电潮 解析电力投资机遇

永赢基金：AI算力扩张引缺电潮，解析电力投资机遇

AI产业链发展现状

• AI行业经历了从聊天机器人到重要行业，再到重要生产力要素的迭代过程。
• 2022年底起，AI投资关注点转向coding，其市场空间超预期，海外模型公司AR和上市公司布局均大于预期。
• 海外云厂商持续投入AI基础设施，预计今年投资体量达7000-8000亿美元，明年超1万亿美元。
• AI进入产业大周期，供需矛盾将推动中上游企业盈利大幅上行。
• 目前AI行业商业模式跑通，需求层面超预期，生态健康，但存在预期差和波动。
• 供给端需关注供给释放节奏，部分环节供给进度慢，需密切关注对价格和企业盈利的影响。

AI缺电核心逻辑

• 芯片功耗远大于数据中心电力建设，存在明显缺口。
• 北美数据中心项目从挖矿转向云服务，云厂商参与表后市场，主动买电填补需求。
• 电力供应能力紧张，除中国外其他地区均较紧缺。
• AI需求逻辑持续，将打开供应链，中国企业参与全球电力周期。

电力板块细分机会

• 关注真实参与海外电力建设周期，有明确业务和订单的公司。
• 关注供给释放周期缓慢、有一定进入门槛壁垒的环节，如高压变压器、燃气轮机等。
• 中国企业在传统行业格局稳定，AI产业周期带来巨大机会，全球竞争力提升。

夏季高温与电力需求

• 夏季高温叠加AI需求，对数据中心电力配套和建设提出更高要求。
• 数据中心电力建设存在冗余，应对极端尖峰需求。
• 多重因素催化电力需求，必要性提升。

电力板块行情复盘

• 2024年电力板块行情驱动因素：
  • 海外巨头公司订单上修，如燃气轮机和变压器企业。
  • 中国供应链承接海外需求，订单不断上修，如上海变压器公司北美订单占比大幅增长。
  • 产品价格体系上涨，反映景气度提升。
• 市场担忧：
  • 企业盈利兑现需要时间，预计2024年下半年至2025年报表体现电力收入和利润。
  • 电力短缺导致海外AI资本开支上不去。
• 未来关注要素：
  • 关注AI底层需求持续性，以及未来是否出现类似coding的巨量产品。
  • 关注供给释放进度和实际发展。

投资展望

• AI行业加速发展，商业模式跑通，coding带动需求上行。
• 供给端释放慢，需关注芯片、电力、存储等环节。
• 电力行业传统稳定，进入门槛高，护城河深，周期拉长。
• 预计2024年下半年至2025年，海外电力需求将真实拉动企业盈利。