兴证宏观 宏观超话第399期如何解读二季度经济数据

二季度经济数据解读及展望

整体表现
2023年二季度中国实际GDP同比增长4.3%，低于市场预期的4.5%左右，但上半年累计增长4.7%，仍在经济目标范围内。二季度经济动能快速回落，主要受外部地缘冲击、输入性通胀、实体信心制约、财政资金投放放缓及内需疲软等多重因素影响。

名义与实际指标
二季度名义GDP增速显著回升，主要得益于输入性通胀和反内卷因素，实际GDP增速首次转正，达到1.5%。

分项数据

• 工业增加值：6月份同比增长3%，强于市场预期，主要受外需提振和产业升级推动，高技术产业增加值表现强劲。
• 固定资产投资：累计同比下滑5.7%，但6月份单月降幅收窄至-1%，显示企稳迹象。设备更新需求改善，高端制造业投资保持旺盛。
• 社会消费品零售总额：6月份同比增长1%，好于预期，服务业消费增速显著高于社会消费品零售总额。
• 居民消费：消费结构由商品消费向服务消费切换，但居民消费意愿和信心疲软，边际消费倾向下滑。
• 房地产：开发投资和销售面积同比降幅收窄，但去库存成效明显，房价出现积极信号。

政策与展望

• 下半年固投增速有望见底反弹，但回升幅度取决于内生动能修复情况。
• 政策端加码逆周期政策，包括广义财政资金投放进度加快、扩大消费规划出台、6张网建设推进等。
• 外部环境不确定性仍存，政策空间受掣肘，但国内相对低通胀环境赋予政策更大腾挪空间。
• 下半年经济有望进入微修复过程，需关注7月底政治局会议增量政策部署。

市场环境

• 海外市场面临高通胀粘性风险、政策两难选择及地缘风险，政策空间相对更广。
• 中国资产确定性逻辑凸显，中长期行情有望持续，可关注科创成长和外需景气产业。
• 短期需警惕地缘反复和估值调整风险。