核心观点与关键数据
- 产能与市场供给：中国巨石当前产能难以满足新增生产需求，尤其在AI等新兴市场面临挑战。国产织布机技术无法完全满足要求，进口织布机也面临供应限制。公司通过调整产品结构、提升纱线和织布效率及加速项目建设缓解市场供给紧张。
- 织布机市场：日本丰田织布机预计明年二季度后逐月增加至年底300台每月，市场传言单月可达500台尚未证实。国产织布机效率与质量尚不能满足高端需求，对传统电子布市场影响有限。
- AI领域需求：未来几年内，新增4000台织布机的需求无法仅靠日本丰田满足。同行已将新投生产线转向AI领域，导致传统7628系列供应紧张，预计这一局面将持续至明年。
- 电子纱供需：由于上游电子纱产能不足，整个产业链面临供应短缺。公司通过前期布局掌握供给节奏，预计短期内供应将进一步紧张，但长期将优化效益。
- 国产车漆与工业用纸机：当前纸机主要用于生产特定类型纸张而非工业部品，未来可能探索使用国产粗纱工艺生产工业部品，但不会直接涉足风电等工业部品市场。
- 2.5亿米生产规划：初步安排7628产品占比约80%，薄部与超薄部产品占比近20%，未来可能调整为2亿米7628与5000万米薄部及超薄部。
- 电子部门生产与库存：电子部主要面向终端客户，不通过经销商销售。今年第二批5万吨电子产品预计下月可实现满产，计划将当前超额生产的电子库存用于明年项目推进。
- 纺织产能与市场供需：淮安10万吨产能已完全释放，纱线供应一度紧张，下半年新增产能有限，市场预期增量未达目标，主要受织布机数量制约。
- 行业供需分析与结构调整：薄布尤其是1080和7628等规格的布料市场供应紧张，7628可能因结构调整而更加紧缺。纱线供应成为当前瓶颈，未来一年半内难以见到大规模纱线投产。
- 行业产能与设备供应链挑战：去年已去除1.6亿产能，今年下半年行业供给增量有限，织布机产能释放需配合纱线供应。资本开支中，除织布机外，还包括土地、厂房及后处理设备等，设备供应链周期延长，影响产能扩张速度。
- 电子布生产与未来扩产计划：桐乡地区调整薄布生产比例，提升产能，并将多余纱线转移至淮安用于织布，六月底已具备布生产能力。未来扩产计划涉及2.5亿米布的生产，织布机自明年四月起陆续到货。
- 调整纤维纱技术：从G75纱转至125纱后，孔径由9微米变小至7微米，孔数可能从两千减少至一千左右，影响纱线分布效率。
- 公司未来扩产计划与AI项目进展：公司已宣布淮安5万吨项目，AI项目目前处于下游试样认证阶段，若进展顺利，扩大生产预计一年内完成。为满足AI需求，公司将考虑使用富余织布机。
- AI需求爆发下PCB产业链供给约束：光模块、存储等行业的供给受限情况，特别是电子部产能成为产业链的瓶颈。中国巨石作为全球最大的电子布制造商，在即将到来的超级周期中展现出业绩弹性最大化潜力。
研究结论
中国巨石正面临产能与市场供给的紧张局面，尤其在AI等新兴市场。公司通过调整产品结构、提升效率及加速项目建设来缓解供需矛盾。日本丰田织布机产能增加但无法满足全部需求，国产织布机短期内影响有限。电子纱供应紧张是当前瓶颈，未来一年半内难以缓解。公司已布局AI电子布，未来有望实现规模放量。在AI需求爆发的背景下，中国巨石凭借其领先的织布机产能和AI电子布布局，将在超级周期中展现出显著的业绩增长潜力。
