核心观点
国信证券将国光股份的评级上调至“买入”，主要看好公司光模块业务的增长。随着 AI 服务器机架的加速部署，基于硅光子技术的光模块出货量将增长；市场将扩大到规模扩张和规模跨越，除了规模外；产品升级将提高盈利能力。国信证券认为，国光股份是全球最大的光互连解决方案提供商，其解决方案能够实现高速、节能和低延迟的数据传输，跨越日益复杂和数据密集型的云和 AI 基础设施。
关键数据
- 预计 2026/27/28 年全球光模块市场规模将达到 510 亿/730 亿/690 亿美元，800G 及以上细分市场将以 31% 的复合年增长率增长，达到 320 亿/550 亿/560 亿美元。
- 预计 800G/1.6T 出货量在 2026 年为 340 万/260 万台，2027 年将增长到 450 万/460 万台，3.2T 出货将在 2027 年增长到 130 万台。
- 预计硅光子技术将在 2026 年占 800G/1.6T/3.2T 光模块的 60%/80%/100%。
竞争优势
- 技术储备完善：包括硅光子技术、相干光通信、超密集可插拔光学 (XPO) 和线性驱动可插拔光学 (LPO) 和线性接收光学 (LRO) 解决方案。
- 下一代光互连集成研发投资：国光股份在硅光子技术上占据先发优势，产品性能先进，组件集成度不断提高，组装复杂性降低，成本降低。
- 集成协调和可重复生产流程：国光股份拥有专门的新产品导入 (NPI) 团队，将产品研发和早期生产功能集成在一起，缩短了从最初开发到大规模生产的时间周期。
- 稳定的供应链：国光股份致力于与供应商建立战略、长期的合作伙伴关系，积极参与技术路线图和国际扩张，深化合作伙伴关系，提高了供应链的稳定性和成本竞争力。
研究结论
国信证券预计国光股份 2026-28 年的营收将增长 64%，净利润将增长 69%。公司将继续保持净现金状态，自由现金流将保持增长。国信证券给予国光股份 2027 年每股收益 1.82 元的预测，目标市盈率为 35.8 倍，12 个月目标价为 2.58 元。
