豆油：美豆天气好转，地缘升温难共振：棕榈油：美豆油驱动落幕，油脂震荡寻底

棕榈油观点及逻辑

• 上周回顾：TACO后地缘降温，美豆产区天气好转，油脂油料品种回吐升水，棕榈油回归震荡寻底格局，棕榈09合约周跌3.02%。
• 本周观点：
  • 驱动因素：加息预期降温，美伊地缘风险起伏，南美豆油远月降价情绪企稳，美豆油生柴性价比回归，棕榈产区干旱，均提供底部托力。
  • 基本面：7月马来增产预期超5%，库存可能冲击300万吨，8-10月产量大则存在卖压，Q3基本面不支持单边上涨；印尼6-7月产量环比增长，未来天气核心风险向印尼倾斜，参考2015年减产节奏，印尼减产更早且幅度更大；印尼2026年生柴分配量1675万千升，年度需求增量仅150万吨，实际消费仍存下调空间；印度葵油进口利润高企但装运不顺，国际豆棕价差近月升水收窄，棕油远月性价比托底；印度需求疑虑仍在，但1-6月中东、非洲出口需求同比增幅较大，马来库存或于11-12月去库，但Q3库存高位波动，三季度棕榈难趋势上行。
  • 远期利空：阿根廷大豆/葵籽高榨利抢四季度棕榈市场，Q4黑海葵油或以极高性价比冲击市场。
  • 操作建议：短期看产量恢复、宏观企稳及库存消化程度，9月再看拐点，底部抬升明确，产地悲观有助于逢低建仓，随能源回调交易01及05多单，长期持有。

豆油观点及逻辑

• 美豆油及RIN价格：本年不再看涨，加菜油补充将导致RIN累库，化解上半年异常上涨情绪；明年RVO义务大增矛盾已用今年价格解决，RD及美豆油价格吸引进口，美国生柴有原料完成义务。
• 美豆天气：7月优良率63%，未来一周降雨缓解西部干旱，单产担忧下降。
• 现货：豆油出口增量不大，提货偏低，棕油近端压力持续；美豆采购进度可能影响一季度大豆供给。
• 操作建议：单边跟随原油及天气市驱动，需跟随天气进一步驱动。

整体结论

• 棕榈油：三季度或见年度价格低点，底部抬升明确，短期驱动不明确，8-9月震荡为主，观察产地对300万吨库存的交易程度，逢低建仓，不追高。
• 豆油：跟随天气驱动，关注性价比区间波动，无确定单边驱动，后续驱动将交给棕榈及菜系。