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港股公司信息更新报告：拟收购TCL空调业务，看好空调业务整合后的发展潜力

2026-07-17 吕明,马宇轩开源证券 Joken Hu

核心观点：TCL电子拟收购TCL空调业务，看好整合后的发展潜力，维持“买入”评级。
收购方案：以总对价56.1亿港元收购TCL空调业务（间接持有51%股权），其中现金对价1.7亿港元，发行新股54.4亿港元。交易估值较低（EV/EBITDA约4.13），并表后有望增厚公司ROE与EPS。
盈利预测上调：上调公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为31.4/37.9/44.2亿港元（前值为30.4/35.7/40.8亿港元），对应EPS分别为1.2/1.5/1.8港元，当前股价对应PE分别为11.5/9.5/8.2倍。
TCL空调业务表现：
- 2025年收入338亿港元（yoy+16%），净利润19亿港元（yoy+40%）。
- 2025年总销量超2200万台，全球产能3800万台套，拥有十余个生产基地。
- 全球极端高温促进空调必选化，中资空调抢占外资份额加速出海。
整合后业绩弹性：
- 现有核心主业：TV业务（收入CAGR+10%，经营利润率约4-5%）、互联网业务（收入CAGR+超10%，经营利润率持平）、光伏业务（收入CAGR+超20%，经营利润率约3%）、其他品类（收入CAGR+5%，经营利润率约1%）。
- 并购整合业务：Sony品牌（2028年归母经营利润有望达约10亿港元）、TCL空调（2028年归母净利润有望达约16亿港元）。
- 综合加总来看，整合并购项目有望增厚可观利润，公司业绩仍有较大弹性空间。
风险提示：海外渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格快速上涨等。