公司信息更新报告：网信证券收购落地，业务整合持续推进

指南针（300803.SZ） 2022年10月26日 投资评级：买入（维持） 网信证券收购落地，业务整合持续推进 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师）高超（分析师）闫宁（联系人） 日期2022/10/26 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038 当前股价(元)44.86 一年最高最低(元)64.76/31.60 总市值(亿元)182.57 流通市值(亿元)99.84 总股本(亿股)4.07 流通股本(亿股)2.23 近3个月换手率(%)183.78 股价走势图 指南针沪深300 120% 90% 60% 30% 0% -30% -60% 2021-102022-022022-062022-10 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩高增长，收购网信驶入发展快车道—公司信息更新报告》-2022.8.21 《发布30亿定增预案，拟增资网信证券开启加速发展—公司信息更新报告》-2022.5.17 《拟重整网信获券商牌照，深度协同有望加速发展—公司首次覆盖报告》 -2022.5.5 有望驶入发展快车道，维持“买入”评级 2022年三季度，网信证券完成股权变更，公司正式成为第二家拥有券商牌照的金融信息服务商。业务整合方面，公司APP已开启网信证券开户入口，初步启动指南针客户引流工作，预计四季度或2022年年初启动规模化引流，公司金融信息服务将与证券服务深度协同发展，未来有望驶入发展快车道。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润为3.49、5.18、7.26亿元，EPS为0.86、1.27、1.78元，当前股价对应PE为52.3、35.2、25.1倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2022年三季报 2022年前三季度，公司实现收入11.01亿元，同比增长48.62%，实现归母净利润3.14亿元，同比增长91.89%，实现扣非归母净利润3.08亿元，同比增长94.07%；2022年单三季度，公司实现收入1.93亿元，同比下滑3.26%，实现归母净利润 -0.10亿元，同比下滑132.05%，实现扣非归母净利润-0.12亿元，同比下滑139.97%。前三季度公司毛利率为90.53%，同比提升1.42个百分点。收入端，我们预计主要系三季度市场走弱以及公司产品销售周期影响，三季度收入略有下滑；利润端，网信证券业务仍处于恢复期，人才建设及设备更新投入加大，新增证券业务相关成本支出，综合网信证券收支增减变动影响，三季度利润同比下滑。 网信证券收购落地，业务整合持续推进 （1）2022年7月，网信证券100%股权已经变更登记至公司名下，并自7月29日起纳入公司合并报表，公司成为继东方财富后第二家拥有券商牌照的金融信息服务商。2022年5月公司推出定增预案，拟募集30亿元增资网信证券，目前已获深交所受理，未来随着定增方案落地，有望夯实网信证券资本实力，加速证券业务步入正轨。（2）业务整合方面，公司APP已开启网信证券开户入口，初步启动指南针客户引流工作，预计四季度或2023年年初启动规模化引流。收购网信证券后，公司金融信息服务将与证券服务深度协同发展，共同打造围绕中小投资者的财富管理生态闭环，公司有望驶入发展快车道，未来可期。 风险提示：重整后发展不及预期；证券市场活跃度下降；行业竞争加剧。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 693 932 1,485 2,190 3,050 YOY(%) 11.2 34.6 59.3 47.4 39.3 归母净利润(百万元) 89 176 349 518 726 YOY(%) -25.9 97.5 98.2 48.4 40.2 毛利率(%) 84.6 88.1 88.3 88.2 88.2 净利率(%) 12.9 18.9 23.5 23.7 23.8 ROE(%) 8.0 13.7 21.4 24.3 25.5 EPS(摊薄/元) 0.22 0.43 0.86 1.27 1.78 P/E(倍) 204.6 103.6 52.3 35.2 25.1 P/B(倍) 16.3 14.2 11.2 8.5 6.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 1285 1695 1632 1867 2207 营业收入 693 932 1485 2190 3050 现金 1205 1607 1549 1791 2121 营业成本 106 111 173 258 359 应收票据及应收账款 10 9 11 13 16 营业税金及附加 4 6 9 13 18 其他应收款 1 53 9 13 17 营业费用 384 501 728 1029 1403 预付账款 8 6 8 9 11 管理费用 57 67 104 153 214 存货 0 1 1 1 1 研发费用 92 109 149 219 305 其他流动资产 61 18 54 39 40 财务费用 -26 -25 -16 -7 2 非流动资产 358 351 611 935 1307 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 8 12 26 18 19 固定资产 336 328 593 919 1292 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1 3 0 -1 -1 投资净收益 10 16 13 13 13 其他非流动资产 21 20 18 16 15 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1643 2046 2243 2802 3513 营业利润 93 190 377 555 781 流动负债 142 262 187 223 215 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 75 42 46 50 营业外支出 0 1 0 1 1 应付票据及应付账款 33 38 32 48 42 利润总额 92 190 377 555 780 其他流动负债 109 150 113 130 123 所得税 3 13 28 37 54 非流动负债 380 501 425 443 447 净利润 89 176 349 518 726 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 380 501 425 443 447 归属母公司净利润 89 176 349 518 726 负债合计 523 764 612 666 662 EBITDA 76 167 352 535 763 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.22 0.43 0.86 1.27 1.78 股本 405 405 405 405 405 资本公积 255 260 260 260 260 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 461 617 920 1384 2041 成长能力 归属母公司股东权益 1121 1282 1631 2136 2852 营业收入(%) 11.2 34.6 59.3 47.4 39.3 负债和股东权益 1643 2046 2243 2802 3513 营业利润(%) -35.6 105.6 98.2 47.1 40.7 归属于母公司净利润(%) -25.9 97.5 98.2 48.4 40.2 获利能力毛利率(%) 84.6 88.1 88.3 88.2 88.2 净利率(%) 12.9 18.9 23.5 23.7 23.8 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 8.0 13.7 21.4 24.3 25.5 经营活动现金流 231 373 302 565 731 ROIC(%) 20.0 54.1 56.3 56.9 55.0 净利润 89 176 349 518 726 偿债能力 折旧摊销 20 21 18 27 39 资产负债率(%) 31.8 37.3 27.3 23.8 18.8 财务费用 -26 -25 -16 -7 2 净负债比率(%) -73.6 -80.4 -66.4 -61.0 -57.0 投资损失 -10 -16 -13 -13 -13 流动比率 9.0 6.5 8.7 8.4 10.3 营运资金变动 131 184 -37 40 -21 速动比率 8.7 6.4 8.4 8.1 10.0 其他经营现金流 26 32 0 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 119 -25 -266 -338 -397 总资产周转率 0.4 0.5 0.7 0.9 1.0 资本支出 14 15 279 351 411 应收账款周转率 86.4 97.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 134 41 0 0 0 应付账款周转率 3.0 3.1 9.2 0.0 0.0 其他投资现金流 0 -50 13 13 14 每股指标（元） 筹资活动现金流 -41 53 -94 15 -5 每股收益(最新摊薄) 0.22 0.43 0.86 1.27 1.78 短期借款 -30 75 -32 4 4 每股经营现金流(最新摊薄) 0.57 0.92 0.74 1.39 1.80 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.75 3.15 4.01 5.25 7.01 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 5 0 0 0 P/E 204.6 103.6 52.3 35.2 25.1 其他筹资现金流 -11 -28 -61 11 -8 P/B 16.3 14.2 11.2 8.5 6.4 现金净增加额 309 401 -58 242 330 EV/EBITDA 227.6 102.6 63.2 41.2 28.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，