财通固收解读央行二季度货币政策执行报告

一、核心要点

1. 央行2026年二季度货币政策执行报告增量信息有限，总量型货币政策及流动性调控变化不大。
2. 降息确定性较低，DR001核心围绕OMO7天波动，中枢约1.4，未来波动区间或下探至1.3；10年国债1.7大概率破位，30年减10年利差有望挑战2.0，债市看多逻辑为流动性与资产荒。
3. 央行淡化贷款单一考核，未来贷款增速延续下行，政府债净融资增量不足、节奏偏慢，社融增速或持续回落。

二、货币政策关键细节

1. 央行对国内经济整体评述不算悲观，认可新动能、政策工具储备及上半年经济韧性，同时指出海外加息、地缘政治、人工智能是经济金融不确定性核心因素，或存在能源冲击转持久通胀可能，AI提效降通胀效果待观察。
2. 货币宽松主路径为降费而非直接降息，报告未删降低银行负债成本表述，降成本重心在规范信贷市场经营、降低融资中间费用，而非降息。
3. 利率传导框架完善，存单（CD）纳入宏观审慎工具箱，利率传导路径为OMO→DR→CD→10年国债→存贷款，10年国债随CD（预计1.45-1.5）加点15-35BP波动。

三、资金利率与风险相关

1. DR001非隔夜，央行明确以7天逆回购为政策利率，不会显著收紧资金，中小金融机构化解风险背景下或推出非银流动性工具（类似酸辣粉）。
2. 当前工作重心含地方隐债、房地产、中小金融机构风险化解，明年换届后或召开中央金融工作会议，年中前风险化解将提速，资金面将维稳防外溢。

四、投资逻辑建议

1. 债市看多核心为流动性和资产荒，长端超长利差可继续交易，短端下行空间有限，建议不轻易降久期，若调整幅度或仅5BP内，未看到公募权益端规模性赎回等大风险触发因素。

五、风险提示

1. 海外通胀超预期、地缘政治超预期演变、AI发展不及预期等影响全球经济金融的不确定性；
2. 债市调整超预期、信用风险超预期暴露等相关风险。