长江证券电力公用张韦华团队 华能国际 量价压力边际缓解 成本抬升限制经营

核心观点与关键数据

• 煤电板块：2026年第二季度公司完成上网电量980.90亿千瓦时，同比下降0.97%；平均上网结算电价为463.02元/兆瓦时，同比下降4.58%。煤机上网电量同比-0.84%，电价同比降低1.7分/千瓦时，环比微增且同比降幅收窄。但秦港Q5500大卡现货煤价中枢820.66元/吨，同比提升189.05元/吨，导致煤电板块量价压力环比缓解但仍延续同比下降趋势，火电板块业绩承压。
• 新能源板块：2026年第二季度新增风电装机123万千瓦、光伏装机70.7万千瓦，但受风况、光照资源偏弱及消纳压力影响，风电上网电量同比+0.15%（增速转正但整体偏弱），光伏上网电量同比+3.91%（增速环比收窄8.31pct）。电量表现偏弱、综合电价下行及新机投产推高成本，限制新能源板块经营表现。
• 整体经营：火电及新能源板块量价表现偏弱，成本端压力抬升，预计二季度公司经营面临一定压力。

研究结论

• 业绩预测：预计公司2026-2028年业绩分别为111.16亿元、133.84亿元和146.94亿元，对应PE分别为9.76倍、8.10倍和7.38倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。