玫瑰中银医药共同药业首次覆盖重点推荐守正出奇体药

[太阳]2026股权激励彰显发展信心。以2025年营业收入为基数，触发值/目标值对应2026/2027/2028年营收增长分别为31.97%/68.27%/110.33%（触发）与64.97%/97.96%/147.45%（目标）。以目标值口径测算，2026-2028年营业收入对应约22%的年复合增速，考核目标较为积极，彰显管理层发展信心。

[太阳]起始物料全球龙头，市占率超六成构筑核心壁垒。公司率先通过生物发酵技术布局起始物料领域，核心产品雄烯二酮、双降醇等现有产能超3000吨，市占率超六成，与赛托生物构成全球甾体起始物料第一梯队。行业价格触底反弹，龙头有望率先受益于价格修复。

[太阳]原料药布局加速落地，打开成长天花板。公司与华海药业合资的华海共同布局13个高端原料药产品，已储备睾酮、地屈孕酮、氟维司群等品种，同步推进中美欧日等多地认证。从起始物料向下游延伸至原料药，盈利空间有望提升。

[太阳]国际化成效显著，新品种有望带来增量。2025年境外收入2.25亿元（+46.59%），占比提升至37.04%，海外拓展加速推进。植物源维生素D3已完成中试、推进产业化布局；熊去氧胆酸以自产BA为原料，采用植物源生物合成路线，兼具成本与环保优势，新品种有望为公司带来业绩增量。

[红包]业绩与估值：我们预计2026-2028年共同药业营业收入分别为10.12/12.43/15.03亿元，随着公司新项目产能爬坡，下游延伸原料药业务逐步放量，叠加甾体原料药相关产品价格有望触底反弹，预计公司业务有望恢复快速增长。当前正处于产能释放与盈利修复共振的起点，建议重点关注！！！

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