华福电新锂电产业链底部重点关注VC丙二醇方向 202

研报总结

核心观点

• VC供给短期难以缓解，价格大概率持续向上拉升：当前VC原厂库存已降至极低水平，新产能扩产不及预期（亘元、天赐材料等），永太和宁德长协签署或导致供给冲击，但实际影响有限，反而因需求增长（快充磷酸铁锂放量）显示供给偏紧。
• 电池级VC投产存在政策和技术不确定性：作为受严格管控的危险化学品，电池级VC能否顺利投产存在较大风险。
• PO和丙二醇供给偏紧导致价格坚挺：石大胜华和海科新源占中国PO法丙二醇总产能20-30%，消费级丙二醇占比高的企业（如海科新源）受益更明显，二季度海外消费级丙二醇价格显著高于国内工业级。

关键数据

• VC价格：持续维持在16.4万元/吨高位，部分散单成交已达18万元/吨。
• 丙二醇价格：工业级从最低8600元/吨反弹至9800元/吨。
• PO法丙二醇产能：石大胜华13万吨，海科新源16万吨，合计占中国总产能20-30%。
• 消费级丙二醇占比：海科新源近50%，二季度海外消费级占比达80%（价格14万元/吨，国内12万元/吨）。

研究结论

• 短期变化：山东地区VC头部企业进入检修期。
• 重点关注公司：
  • 海科新源：VC/丙二醇涨价双受益，溶剂高盈利。
  • 华盛锂电：VC环节龙头公司。
  • 建议关注：富祥股份（Q2单位盈利提升）、海辰药业（VC Q2出货贡献利润）、孚日股份（一季度吨净利超预期）、石大胜华（丙二醇涨价受益）。