华福电新 锂电产业链底部重点关注VC 丙二醇方向

当前VC价格持续维持在高位，主要受供给端压力和需求增长驱动。核心观点如下：

1. VC供给端短期难以缓解，价格大概率持续向上

   • 部分散单价格已达180000元/吨，主因：①原厂库存降至1周内；②新产能扩产不及预期（亘元3万吨、天赐材料等投产延迟，华盛锂电扩产存在延后风险）。
   • 永太和宁德三年VC长协虽可能冲击供给，但协议实质为“存储长单”，反映未来供给偏紧（需求主要来自快充磷酸铁锂，VC添加比例高）。
   • 电池级VC投产存在政策和技术不确定性（政府严控、工艺难度高、良率爬坡难）。
   • 短期变化：山东地区头部企业进入检修期，但整体供给压力仍存。

2. 上游PO和丙二醇供给偏紧支撑价格持续坚挺

   • 石大胜华（13万吨）和海科新源（16万吨）占PO法丙二醇总产能20-30%，二者通过联产装置优先生产高价值消费级丙二醇（海科新源消费级占比近50%，二季度海外消费级占比达80%，价格显著高于工业级）。

3. 重点关注公司及建议

   • VC/丙二醇双受益：海科新源（溶剂高盈利）、石大胜华（丙二醇涨价受益）。
   • VC环节龙头：华盛锂电。
   • 其他关注标的：富祥股份（Q2单位盈利提升）、海辰药业（VC Q2出货贡献利润）、孚日股份（一季度吨净利超预期）。