中金公司 深度报告重发 解码人形机器人商业化核心脉络

7月份全球人形机器人板块催化密集，本报告为系列第六篇，探讨商业化前夕的三个核心问题。

1. 全球人形机器人量产图谱

   • 2025年全球已进入万台级交付，国产厂商抢跑。国内订单由前端场景驱动，预计2026下半年海外量产线进入拉通阶段，2027年进入竞争期；国内头部厂商将填补产品版图，企业端付费场景成为试金石。

2. 国内前端场景需求

   • 科研教育成为核心需求方：高校招投标显示采购从机器人拓展至具身智能培训平台，复购率与盈利性高；数采中心由地方国资主导，承担“场景搭建—数据生产—质检交付—客户付费”闭环。2030年E年国内学校科研/数采基地具身智能需求约67/139亿元。

3. B/C端付费模式借鉴

   • 租赁平台化承接宣传订单，回本周期短；B端聚焦仓储物流与生产改造，RaaS（机器人即服务）成为海外试水方式；家庭陪伴场景通过“买断+订阅”并行降低导入门槛。

核心结论
维持覆盖公司盈利预测和估值不变，看好机器人板块估值重振机会，但需警惕人形机器人量产爬坡不及预期、科研教育和数采中心需求释放不及预期、B/C端场景导入及付费模式验证不及预期等风险。