电话会 今晚20 00 通用Agent接棒Coding拉动token增长提速

海外Chat→Agent强制切换：AI范式切换提速带来的投资机会

背景

海外两大巨头Anthropic和OpenAI同时调整产品入口，将Chat与Cowork合并，以及以Codex接管ChatGPT默认入口，标志着用户被迫从Chat向通用Agent范式切换。范式切换是AI链条上最领先的指标，也是今年拉动token增长的核心原因，其后依次是新场景、用户数量、ARR与Capex的上修。

落点

承接头部高价值通用Agent任务的模型，以及具备分发能力的Agent产品商将同步受益。通用Agent的底层执行依赖于coding，边际上再靠通用能力延伸。

标的推荐

• 智谱：买的是空间。coding执行国产最强，卡位最优，27年底ARR有望达80亿美金，本轮向上空间最清晰。（含具体测算）
• MiniMax：买的是非对称。长期深耕应用，通用侧优化显著，预计将发布更大参数量模型，随通用Agent起量同步受益。
• 腾讯：买的是确定性。短期看估值修复，长期看云业务与Agent分发带来的利润增长。
• 阿里：买的是增长。期待阿里云MaaS收入持续放量+海外CSP利润率上行价值修复；关注云栖大会千问4模型能力进展。