国科天成 诉求捋顺 关注短期订单爆发及无人机业务突破 国联民生军工

市场担忧诉求未捋顺、实际公司市值管理诉求明确

近期公司持续推进可转债项目引发市场担忧，但实际公司对市值提升诉求强烈，原因包括：a）低位发行不利于监管机构审核；b）可转债即使合理位置发行仍有套利空间；c）公司后续将通过换股形式对激光器子公司、无人机子公司及锑化铟原材料供应商进行全资收并购，换股动作较多，市值管理诉求高。

重点关注公司非制冷红外订单近期加速落地

考虑到公司Q2末非制冷红外产能落地，加上红外竞争格局持续优化，供需环节均有显著改善；在非制冷红外板块行业景气度极高的背景下，重点关注公司近期【大额订单】持续落地情况。

控股海利天梦、下半年无人机业务或将迎来新突破

公司近期控股海利天梦，正式切入无人机整机供应商行业。美伊战争、俄乌战争中无人机均起到关键性作用，国内或将加速无人机需求释放；海外无人机需求旺盛，若公司两用物项许可证落地，海外市场亦将全面打开。重点关注下半年无人机业务新突破。

市值空间预测

考虑到公司诉求明确，订单充足，红外产能快速落地释放，预计2026/2027年利润分别为3.5/7.0亿元，按2027年30倍PE，对应210亿市值，先看80%空间！

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