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6月金融数据点评：债贷切换延续，信贷需求仍待改善

金融 2026-07-16 开源证券 ~ JIAN

货币市场：6月M1增速大幅下降1.5个百分点至4.0%，M2增速环比下滑0.6个百分点至8.0%，M2-M1剪刀差被动走阔至4.0%。主要原因是房地产市场销售淡季、美元加息预期增强导致企业结汇红利减弱、人民汇率横盘调整、以及2025年同期M1高基数影响。
存款市场：6月人民币存款新增1.99万亿元，同比少增1.22万亿元。其中，居民存款同比少增5200亿元，主要受预期改善乏力及提前还贷行为影响；财政存款同比多减1185亿元，政府债发行进度较慢；企业存款多增1627亿元，或与财政支出行为相关；非银存款同比多减4700亿元，受股市调整和季末理财资金回表影响。
社会融资规模：6月社融新增3.36万亿元，同比少增8606亿元，存量余额同比增速为7.4%，环比下降0.3个百分点。结构上，人民币贷款新增17650亿元，同比大幅少增5950亿元；直接融资中，企业债发行规模同比多增1590亿元；政府债券新增7683亿元，同比少增5825亿元；表外项目中，未贴现银行承兑汇票为-1084亿元，委托贷款同比多增643亿元。
贷款市场：6月人民币贷款新增1.61万亿元，同比少增6300亿元。对公贷款新增1.5万亿元，同比少增2700亿元，主要受传统行业融资需求低迷和企业发债代替贷款融资影响；票据融资多增5253亿元，票据冲贷现象持续；居民贷款新增2646亿元，同比少增3330亿元，主要受消费体感较弱和按揭贷款待回暖影响。
投资建议：实体部门仍处于偏弱修复阶段，信贷投放呈现短期化特征。后续贷款利率或进一步下行，加剧银行息差收窄压力，行业分化或进一步加大。建议关注区域经济活跃、项目储备充足、资产质量稳健的优质城商行，如江苏银行、杭州银行、成都银行和重庆银行；中长期看好综合经营能力突出、业务协同优势明显的中信银行，受益标的工商银行、招商银行。
风险提示：净息差超预期收窄；零售风险扩散；存贷修复不及预期等。