国投证券 锦华新材近况更新

核心观点与关键数据

公司概况与业务更新
景华新材持续聚焦电子级羟胺水溶液业务，近期产能从5000吨上调至1万吨，超市场预期。公司已完成500吨中试线，并通过客户送样与性能验证，计划7月完成手套装置认证。工业化装置预计2027年二季度建成投产，初期年产能1000-2000吨，2028-2029年达万吨级规模。

市场需求与竞争格局
下游客户包括台积电、三星等头部晶圆厂，采购策略分批次导入，长江存储份额可能达1/3以上。AI算力驱动存储芯片需求加速，预计2026年进入加速周期，2020年市场需求至少翻倍。电子级羟胺水溶液技术门槛高，景华是唯一实现量产的国内企业，具备3-5年内稳定的市场地位。

价格与盈利能力
巴斯夫因供需紧张，2026年长协直销价达50-60万元/吨，现货价甚至超70-100万元。景华初期定价20万元/吨，但随供需变化存在上涨空间。公司自主研发工艺成本更低，综合成本较巴斯夫低30%以上，毛利可达50%以上，长期盈利能力稳固。

估值与未来展望
短期业绩乐观，传统主业预计稳定，电子级羟胺水溶液或贡献额外利润。2026年若投产顺利，初期贡献3亿元以上，中期（2028年后）达10亿元利润。给予公司较高估值，长期看持续向好，受资本市场高度关注。

风险提示
关注电子级羟胺水溶液放量节奏及业绩验证情况。