锦华新材：芯片清洗剂中试超预期，产能规划翻倍

核心结论

锦华新材发布公告，调整原募投项目并新增募投项目，标志着公司电子级羟胺水溶液从中试到工业化的关键跨越。公司计划新建羟胺水溶液生产装置，新增1万吨/年产能，预计税后内部收益率为28.27%。同时，公司将在建项目新增3万吨/年盐酸羟胺产能及1万吨/年硫酸羟胺产能，为羟胺水溶液扩产提供原材料保障。

关键数据

• 新增募投项目：“10kt/a集成电路关键材料JH-2工业化项目”，拟投入募集资金16,582.51万元。
• 调整原募投项目：“60kt/a高端偶联剂项目”拟投入募集资金由50,689.75万元调减至34,107.24万元。
• 使用超募资金：拟使用超募资金3,962.45万元新建30kt/a盐酸羟胺及10kt/a硫酸羟胺项目。
• 羟胺水溶液产能：新增1万吨/年，预计税后内部收益率为28.27%。
• 盐酸羟胺产能：新增3万吨/年。
• 硫酸羟胺产能：新增1万吨/年。

研究结论

公司作为精细化学品细分领域“小巨人”，硅烷交联剂业务有望维持稳定增长，高毛利羟胺水溶液产能大幅提升将驱动业绩快速增长。上调公司盈利预测，预计2026-2028年实现营业收入14.0/19.6/25.7亿元，归母净利润2.8/4.3/6.2亿元，当前股价对应PE为27.7/18.1/12.6倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期等。