广发环保 环保高价值赛道水务

水务行业核心观点与数据总结

1. 行业整体稳健发展

• 收入利润稳定：2025年水务板块收入同比增长1.6%，扣非归母净利润同比下降0.5%，整体持平；2026年一季度收入同比增长6.6%，扣非净利润同比增长2.2%，维持稳健增速。
• 量价拆分：
  • 污水处理量：2024年全国污水处理量803.19亿吨，同比增长4.35%，产能2.8亿吨/天，同比增长3.7%，保持3%-4%的复合增速。上市公司2025年污水处理量200.83亿吨，同比增长3.4%。
  • 供水量：2024年全国供水量1003.42亿方，同比增长2.2%，5年复合增速2.5%；产能5.8亿方/天，5年复合增速2.7%。上市公司2025年售水量73.97亿吨，同比增长0.1%。

2. 价格上调推动利润修复

• 供水价格调整：2月份部分上市公司执行新供水价格，涨幅25%，带来约1.2亿元业绩增量。预计全国进入调价周期，未来价格仍有上升空间，有助于修复部分公司利润率。

3. 现金流持续改善

• 财务数据：2025年水务板块净利现金流净额172亿元（+6%），投资性现金流净流出153亿元（-7%），首次实现19亿元自由现金流转正。
• 现金流驱动因素：地方政府付款偏弱但未显著影响经营，资本开支进入末期，投资性现金流持续下降。

4. 高分红与高股息率

• 分红比例：北控水务集团（95%）、红城环境（50%以上）、粤海投资（65%左右）等维持高比例分红。
• 股息率：港股平均6%-7%，A股（红城环境、首创等）4%-5%，叠加5%-10%的业绩复合增长，年化收益率可达10%左右，适合稳健型资金配置。