Q2 GDP & 6月经济数据点评
GDP
- Q2实际GDP同比增长4.3%，较一季度回落0.7个百分点；上半年GDP同比增长4.7**%，处于全年目标区间**。
- 第二产业同比增速降至3.0%，是经济放缓的主要拖累；第三产业同比增长5.1%，服务业保持韧性。
- Q2GDP平减指数约为1.53%，结束此前负增长，主要受国际大宗商品涨价带动PPI回升、核心消费及服务价格温和上涨，以及低基数共同推动。
- 居民工资性收入同比改善，2026H1人均可支配收入名义增速为5.2**%，实际增速上升0.2个百分点至4.2**%。
生产端
- 6月规模以上工业增加值同比增长5.3%，较前值加快0.8个百分点，出口和高技术制造业构成主要支撑。
- 出口交货值增速明显回升，高技术制造业增加值增长14.1%，运输设备、计算机通信设备制造业均保持较快增长；煤炭开采受安全生产等因素影响明显放缓。
- 6月服务业生产指数同比增长4.7%，较前值加快0.3个百分点，服务业生产延续改善。
固投端
- 1-6月固定资产投资累计同比下降5.7%，较前值回落1.6个百分点，制造业、基建和房地产三大分项均承压，其中基建投资下滑最为明显。
- 制造业投资增速小幅回升，但累计增速不改下行。高技术产业、交运设备和计算机通信电子制造业保持韧性，外需和新动能仍是核心支撑项；传统制造业投资意愿偏弱，设备更新政策拉动效应趋于减弱。
- 基建投资增速转负，上半年基建投资累计同比下降2.4%，较前值回落3个百分点。6月专项债发行明显加快，但融资改善传导至实物工作量仍有时滞；地方项目收益审核趋严，基建投资承压。三季度财政资金有望陆续加速，基建托底作用有望修复。
- 房地产：6月房地产投资累计下降18%，较前值进一步走低。房企到位资金降幅扩大，投资仍处于探底过程。
- 销售端仍然偏弱。上半年二手房网签面积同比增长10.2**%，增速比1-5月份加快2.5个百分点**。核心城市二手房市场成交量延续增长态势。
- 房价边际改善，新房改善幅度强于二手。6月百城二手住宅成交均价环比下跌0.42**%，跌幅扩大**；新建住宅均价环比上涨0.16**%，同比上涨2.00**%。
消费
- 6月社零同比增长1%，较前值回升1.6个百分点。非汽车消费对社零增速的拉动明显提高。通讯器材、文化用品、家电家具以及部分高端消费有所改善。
- 上半年服务零售额增长5.3%，服务消费保持较强韧性。
- **《扩大消费“十五五”规划》提出2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右，隐含未来五年社零名义复合增速中枢约为3.66%。规划从供给、需求两端入手，后续配套政策落地有望逐步培育消费增长点。
研究结论
- 二季度经济增长动能有所放缓，但上半年累计增速仍处于全年目标区间，经济向好势头未发生转变。
- 展望7月政治局会议，政策或在保持战略定力的同时加大逆周期调节力度，用好用足存量政策并预研储备增量政策。在阶段性扰动消退和政策效应充分释放后，下半年经济有望回升。
- 年内巩固经济回升动能的关键在于稳投资，预计存量财政工具将加快使用，专项债集中发行和8000亿元政策性金融工具有望对三季度投资形成支撑。
风险提示
