022 磷化铟20260714

一、核心要点 磷化铟作为光通信核心上游材料，广泛应用于100G-400G EML芯片、PD探测器、光模块、CPO等产品。海外大厂鲁门预计2026-2030年磷化铟需求复合增速近85%，2027年起NPO光引擎、CPU光引擎将新增需求。由于衬底良率波动和尺寸升级，实际消耗需求远超理论测算量，过去一年多次涨价。磷化铟衬底海外核心厂商为美国AT、日本住友、JX金属，国内核心为云南锗业；电子级红磷全球90%依赖日本企业，国内90%依赖进口。国内企业新发集团掌握超纯黄磷纯化技术，旗下幸福电子推进电子级红磷研发，或打破海外垄断。

二、投资线索

1. 磷化铟衬底核心厂商扩产推进，行业随需求增长快速扩容；
2. 电子级红磷国产替代进入关键阶段，超纯黄磷技术优势为国内企业提供支撑；
3. 2027年磷化铟相关领域需求增长叠加电子级红磷市场规模预计超20亿元。

三、风险与关注

1. 磷化铟产品迭代导致良率下降，消耗需求不确定性较高；
2. 电子级红磷研发、验证、导入环节存在进度不及预期的风险；
3. 海外厂商扩产情况未明，需求增长或受光通信行业周期影响；
4. 稀土管制政策对磷化铟上游铟原料供给的影响仍需持续跟踪。