银河科技 Token产业全链解读把握AI上行周期

核心观点

• 科技板块近期调整主要受光模块和光纤光缆板块影响，但二季度业绩环比改善，股价调整符合正常市场表现。
• Token用量增长反映算力需求，关注Token需求有助于把握AI算力发展。
• AI算力投资逻辑成立，关注运营商、光纤、AIIGC、国产算力等领域。
• 光模块板块建议关注业绩改善带来的机会，特别是中际旭创。
• 光纤板块建议关注业绩放量较大的公司，如长飞光纤和恒通光电。
• 运营商板块建议中长期配置，如中国移动。
• 国产算力建议关注AI DC，如光讯科技。
• AI应用板块建议关注大模型、AI营销、AIGC内容工具等方向。
• Token用量增长利好传媒行业，主要受益方向包括内容创作、模型底座厂商和云业务。
• AI应用公司投资机会主要来自高价值生产型应用、客户愿意为结果付费的应用和低价值高频场景。
• 重点推荐AI代码开发、企业知识库办公、金融AI和工业AI等赛道。

关键数据

• 光纤价格预计翻倍增长。
• 运营商集采量基本符合预期，综合光纤需求量无明显变化。
• 海外巨头财报显示，存储价格涨幅增速放缓，但长期供不应求趋势不变。
• 高容MLCC供需紧张程度异常高，预计持续至2028年。
• 国内MLCC厂商未来两年将快速提升市占率。

研究结论

• AI产业链长期发展前景良好，科技板块调整是短期现象，当前位置相对底部。
• Token经济产业链中，最佳投资性价比从中游模型平台和下游应用终端转移。
• AI应用公司面临分化，建议关注AI化程度和Token化程度高的公司。
• 头部互联网大厂在AI云业务中具备优势，未来业绩有望兑现。