药明合联(2268 HK)维持买入评级,目标价下调至80港元。短期业绩可能受汇率波动和东曜收购相关一次性费用影响,但长期看好公司凭借技术、先发优势及产能布局,在高景气度的ADC/XDCCRDMO赛道中维持头部地位并持续扩张。1H26新签订单表现优异,受益于XDC领域下游研发需求和海外客户需求强劲。公司看好2026年以美元计价的收入增长+35%,2026-2030年收入CAGR 30-35%。下调2026-28年收入预测4%,表观净利润预测15-23%,主要反映汇率波动、一次性财务费用增加及SG&A费用。剔除一次性和非经营性项目后,经调整净利润预测下降4-14%。