034 用电量和工增为何分化20260714 导读

核心观点与关键数据

• 近期工增与用电量分化现象：近期工业增加值（工增）自四月起回落，而用电量持续增长，呈现明显分化。高增长用电量主要与出口链、上游原材料生产及高耗能行业相关。
• 行业用电量增速分析（2023年）：
  • 突出行业：通用、汽车、航空航天、机械、计算机通信、电子器械等出口相关行业用电量增速普遍接近10%甚至更高。
  • 拉动率超0.25PP的行业：电力热力行业（稳定拉动）、出口相关设备产品（计算机通信与电子器械）、上游原材料生产（黑色加工与有色加工）、中游化工及能源加工。
  • 具体拉动率：出口相关设备产品及上游原材料生产拉率接近0.4-0.5，中游化工及能源加工拉率0.25-0.3。
• 出口链与用电量关系：出口链，特别是机械设备、高新技术产品、集成电路等领域，对用电量增长贡献显著，与全球制造复和科技投资增加相关。
• 高耗能行业生产景气度：黑色金属和有色金属行业生产景气度优于下游，主要受外需拉动和电网建设推动。高油价对化工行业有制约，但化工行业用量仍保持增长。
• 化工行业用电量与生产关系：高油价下，企业为降低成本转向能耗更高的石法乙烯生产PVC，导致化工行业用量高增但生量下降。这主要源于企业生产工艺微调，而非宏观层面需求景气度变化。

研究结论与展望

• 用量逆势增长原因：出口链、上游原材料加工、中游化工行业的高增长是主要推力。
• 未来趋势：在出口性和政金支持下，工业生产和用量指标将持续改善。下半年经济有望修复，基建、出口领域表现预计较好，传统内需领域韧性强。化工等行业工艺选择可能带来用电量进一步增长，整体生产与用量趋势向好。