康龙化成（300759.SZ）2026年上半年盈利预告

Pharmaron 宣布 2026 年上半年盈利预警：预计营收 75-77 亿元人民币（同比增长 16-19%），符合 VA 一致预期和花旗预期；净利润预计 7.29-7.72 亿元人民币（同比增长 4-10%），低于 VA 一致预期和花旗预期，主要受海外业务优化和一次性收益减少影响。剔除一次性收益后，净利润同比增长 6-11%；调整后非 IFRS 净利润同比增长 17-22%。新订单同比增长超过 30%，其中实验室服务新订单同比增长 20% 以上，CMC 新订单同比增长 50% 以上。

花旗对 Pharmaron 的估值基于 NPV 的 SOTP 估值模型，WACC 为 9.8%，终端增长率为 3.0%，反映中国 CRO/CDMO 行业增长趋势。NPV 构成分解为：实验室服务 2.57 元/股，CMC 服务 1.54 元/股，临床开发服务 0.21 元/股，生物制品和 CGT CDMO 服务 0.02 元/股，其他 0 元/股，净现金 -0.34 元/股。

花旗认为，Pharmaron-A 股和 H 股无法达到目标价格的关键下行风险包括：1）客户需求减少，2）海外设施扩张速度低于预期，3）中美紧张关系，4）竞争激烈。