广发建筑耿鹏智团队深桑达A 公告中报业绩预亏3重

深桑达A：高端洁净室龙头，多业务板块协同增长

核心业务与业绩表现

公司长期服务长鑫、长存、中芯国际等头部企业，洁净室工程服务占比较高（81%），其中电子信息领域占比超6成。2025年高科技产业服务营收467亿元（占比95%），同比-29%；毛利率8.4%（同比-1.0pct），其中洁净室工程服务营收378亿元，电子信息/生物医药/算力中心/新能源领域占比63%/14%/18%/4%。

业务变化与增长逻辑

1. 国内高端半导体洁净室需求提速：受益于存储&逻辑先进制程capex提速，半导体订单占比/毛利率有望拐点向上。19年毛利率高点11.8%，25年8.4%筑底。
2. 发力出海：23-25年海外新签合同额加速增长（10+/23/64亿元），毛利率由6.7%升至10.1%，26年有望持续快增，项目质量提升带动毛利率、现金流改善。
3. 产业链延伸：发力高毛利率超纯水设备（营收28亿元/毛利率12.7%）+智慧工厂运维（营收12亿元/毛利率16.1%），旗下中电环境中标长鑫、长存等龙头企业。

近期催化

旗下中国电子云深耕AI云基础设施，聚焦军工/科研/央企领域，推出CECSTACK专属AI云基础设施，有望受益于7月17日世界人工智能大会（WAIC）催化。

研究结论

高端洁净室市场竞争格局改善，竞争烈度降低。乐观情形下，国内头部存储及逻辑芯片年资本开支或达900亿美元，高端洁净室价值量15%。深桑达A为国内龙头，前期受云业务估值/计提拨备影响滞涨，当前低估。27E预计工程归母净利润7亿元，给予30xPE；云数业务营收30亿元，给予5xPS，分部估值360亿元（50%向上空间）。此外，强推国内洁净室龙二、广发建筑独家标的柏诚股份，中期看300亿估值，空间60%。