煤炭行业：徐行未止-2026H1总结及下半年投资策略
- 价格复盘：2026年1-6月煤炭价格同比增长明显，整体呈现逐月走强趋势。动力煤价格中枢（Q5500）768元/吨，同比增长14%；炼焦煤价格中枢1766元/吨，同比增长28%。长协价格：秦皇岛Q5500价格686元/吨，同比增长1%；河南主焦煤价格1678元/吨，同比增长7%。下半年价格有望在季节性波动中震荡走强。
- 供需格局：
- 供给端：安监强化与产能退出导致供给走弱，5月全国原煤供应收缩，山西同比下降7.1%。强安监下主产地供给偏紧，市场有效流通商品煤难有系统性增长。印尼RKAB虽边际放松，但实际出口增量有限，国内产量走弱与运力瓶颈也制约短期疆煤增量兑现。
- 需求端：电力与化工需求走强。电煤需求已转正，全年或继续回升。稳增长方案或托底钢铁耗煤需求。现代煤化工耗煤需求将保持增长。建材耗煤需求总体延续弱势，但基建投资形成支撑。
- 投资建议：继续推荐煤炭板块投资机会，把握三条主线：基于供需格局向好，关注国际煤企（广汇能源、陕西煤业）、煤企（新集能源、中煤能源A+H、电投能源、华阳股份、兰花科创、力量发展）以及高股息标的（中国神华A+H、淮河能源）。
- 风险提示：政策不确定性，需求不及预期，极端天气冲击风险，第三方数据可信性风险。
策略：从算力通胀到股权财政：下半年资产主线如何演绎？
- 市场展望：下半年关键变量包括重要IPO周期（7月前后市场或高波动震荡蓄势，之后带动科技/市场冲高）、私募量化监管（8月潜在风险）、中美元首会晤（9月底或带来全年风险偏好高潮）、政策预期（四季度核心变量，关注投资增速转正契机）。
- 行情特征：科技扩散而非风格切换。国产存储、算力、半导体设备短期或强于海外算力；海外算力虽存担忧，但年中业绩较优。关注科技外领域：有色、电力设备新能源、创新药，以及IPO前后券商、工程机械等波段机会。
- 宏观分析：美伊协议达成后油价及商品不会进入熊市，美联储主席更迭后下半年不会加息，可关注黄金有色。总量政策仍以定力为主。
- 核心逻辑：算力链通胀是长期趋势，背后是大模型企业ARR增长（模型性能提升和应用场景渗透）。中产消费通缩，而算力资本开支是长期驱动力。
- “出口链中安全”细分：能源安全（风电、光伏、储能、核电设备、电力设备）、农业（油价传导+政策+超级厄尔尼诺）、全球军备扩张+中东管道重建。
- 风险提示：国内经济增长不及预期，稳增长政策不及预期，出口承压，数据统计误差，历史规律失效，公开资料信息滞后。
