天然橡胶周报：旺产季强厄尔尼诺概率提升，关注对产区实际影响

上游：原料价格急跌后反弹，关注天气及割胶积极性

• 价格：泰国产区胶水/杯胶价格分别为79.3/67.5泰铢/公斤，环比上涨；国内云南胶水/海南胶乳价格分别为1.60/1.67万元/吨，环比持平，同比上涨。
• 天气：泰国主产区降雨增加，下半年强厄尔尼诺概率提升，关注对产区实际影响。
• 出口：ANRPC 1-5月累计出口量374.94万吨，同比下滑5.7%。
• 进口：5月中国天胶进口42.28万吨，同比/环比均下降。

中游：中国库存维持小幅去库，加工利润收窄

• 库存：截至7月3日，中国天然橡胶社会库存122.13万吨，环比减少；青岛地区库存67.52万吨，环比减少。
• 加工利润：泰标生产利润亏损幅度收窄；天然胶乳生产毛利为+22.73元/吨。

下游：轮胎需求走弱，汽车产销下降，重卡销量高增

• 轮胎需求：全钢/半钢轮胎产能利用率同比下降，山东轮胎库存天数下降；国内轮胎出口量同比下降。
• 汽车产销：6月汽车产销分别完成276万辆和281万辆，同比小幅下降；1-6月累计产销同比下降4.0%。
• 重卡销量：6月重卡销量11.5万辆，同比+17%，创近5年同期新高；1-6月累计销量同比增长22%。

替代品：合成胶低位反弹，与天胶价差维持高位

• 价格：顺丁橡胶现货价12500元/吨，环比/同比上涨；丁二烯现货价9000元/吨，环比/同比上涨。
• 价差：天胶与泰混现货价差为-4200元/吨；顺丁胶加工利润全面修复。

行业要闻：科特迪瓦出口增速放缓，利比里亚禁止未加工橡胶出口

• 科特迪瓦：上半年橡胶出口量90.4万吨，同比微增。
• 利比里亚：禁止未加工天然橡胶出口，旨在加速工业化进程。

投资建议：关注海南橡胶

• 短期：天胶基本面冲突点较多，但价格下方空间可控。
• 中期：看好天然橡胶价格后期涨幅，建议关注海南橡胶。

风险提示

• 天气扰动、政策变化、产区供给超预期、下游需求不及预期、价格波幅剧烈等风险。