天然橡胶周报：原料强支撑，下半年强厄尔尼诺概率提升

核心观点与关键数据

• 原料强支撑，价格冲至十年新高：泰国产区和国内产区胶价均显著上涨，泰国胶水涨幅大于杯胶，国内云南胶水和海南胶乳价格同比大幅提升。
• 天气干扰及原料支撑，成本端坚挺：尽管全球主要产区预期季节性增量，但雨水干扰及原料支撑导致成本端依然坚挺。
• 强厄尔尼诺概率提升：美国NOAA气候预测中心数据显示，6—8月厄尔尼诺出现概率升至99%，并可能持续至明年一季度，下半年强厄尔尼诺现象概率进一步提升。
• 库存小幅累库，仓单处于历史低位：中国天然橡胶社会库存小幅增加，青岛地区库存微升，NR仓单持续走低，处于21年以来的最低水平。
• 印尼胶出口下降：印尼1-4月出口量同环比明显下降，20号印尼胶货源仍偏紧。
• 轮胎开工率有所下滑，重卡维持高增：国内全钢轮胎产能利用率同比上升，半钢轮胎产能利用率同比下滑，山东地区轮胎库存天数回升。重卡销量同比大幅增长。
• 替代品价差修复，发生合成替代天胶：顺丁橡胶与泰混价差逐步回归正常，丁二烯与顺丁胶价差也趋于正常。

研究结论

• 当前处于厄尔尼诺以及能源危机导致海外产区减产预期，中国天胶进口依存度较高，一旦海外减产，将冲击供应。
• 国内开始进入季节性去库通道，即使产区产量不受影响，价格下方空间也可控。
• 看好天然橡胶价格后期涨幅，建议关注海南橡胶（未覆盖）。

风险提示

• 天气扰动、政策变化、产区供给超预期、下游需求不及预期、价格波幅剧烈等风险。