广发非银高增长与低估值错位继续推荐非银板块 20260

非银板块

• 券商业绩：Q2券商业绩同比增长63%，主要得益于泛零售（经纪、两融、保证金利息）和泛自营（一二级权益、境外衍生品）全面向好。Q3业绩增速有望延续，主要受居民资金入市和硬科技IPO驱动。

• 推荐逻辑：重申对券商板块的推荐，核心逻辑为高增长（主要挂钩活跃度）、低估值（合理空间看50%以上）、弱约束（筹码结构好）。

• 三条主线：1）ROE-PB舒适的头部券商，如国泰海通AH、中金H、华泰AH、中信AH等；2）受益大型科技公司IPO的券商，如招商、中金H等；3）财富管理标签券商。

• 保险：估值仍明显低。

  • 负债端：中报NBV增速预计国寿（+50%）>新华（25%+）>平安和太保（10-15%）。
  • 资产端：因配置差异有所分化，国寿、新华净利润增速更优。
  • 交易约束：阶段性缓和，后续关注边际变化。
  • 估值推荐：A股平均估值不到0.6倍，H股平均估值0.4倍左右。A股推荐新华、国寿，H股推荐国寿、太平、平安。

• 多元金融：推荐渤海租赁、江苏金租、中国船舶租赁等。

研究结论

• 非银板块：券商业绩Q2高增长且Q3有望延续，叠加长鑫IPO催化，继续看好非银板块的估值提升空间。
• 保险：估值低，负债端NBV增速分化，资产端国寿、新华表现更优，推荐A股新华、国寿及H股国寿、太平、平安。
• 多元金融：推荐渤海租赁、江苏金租、中国船舶租赁等。