广发非银 重申 继续推荐券商板块 合理估值看高一线

上周券商指数上涨5.42%、保险指数下跌3.13%，差异或系筹码结构。基于筹码结构、业绩、估值和催化，我们继续推荐券商板块，同时关注保险业绩预增情况。

一是筹码结构好。持续压制板块股价表现的交易约束已基本解除；部分绝对收益型资金和均衡型公募正从底部开始配置，仓位仍低。

二是业绩高增长。924以来，泛经纪业务和自营业务成为盈利高增的压舱石；跨境投资需求激增，带来跨境衍生品业务高增；大型科技企业IPO，提振投行资本化业务。H1业绩有望实现50%以上增长、Q3亦有望超越去年同期高点。

三是低估值。今年头部券商普遍10-12%的ROE，但估值极低。纵向上看，PB估值历史分位数处于10%左右；横向上看，与美国、韩国5个点ROE给予1x PB的估值体系相比，显著折价。结合ROE和估值锚定，头部券商PB合理区间1.5-2x，当前仅1x。自上市以来，ROE/PB的均值中信为5.49%、广发6.05%、华泰6.26%、国泰海通7.51%。

四是催化临近。预计多家券商将发布中报预增公告；长鑫科技等IPO大幅提振投资收益。

我们看好三条配置主线：一是ROE-PB舒适的头部券商，如国泰海通AH、中金H、华泰AH、中信AH等；二是受益大型科技公司IPO的券商，如招商、中金H等；三是受益主动管理公募壮大的财富管理标签券商。

囿于筹码结构，近期保险板块表现疲弱，但基于权益资产配置结构，预计国寿、新华等公司H1有望实现净利润高增长。

另外，进入7月，部分资金有望重回红利股，推荐江苏金租、中国船舶租赁、渤海租赁等。

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