申万tmt 海外科技等 260711 拆解科技行情 tauV2 恒科游戏 商业航天

研报总结

行情分析

• "泛科技A"（存算联）：呈现周一与周五弱、周二至周四强的周期性，典型代表为半导体。
• "泛科技B"（黄金、创新药等）：呈现周一周四周五强、周二周三弱的周期性，典型代表为创新药。
• 行业归类验证：黄金、恒科、光通信、存储、商业航天、玻璃基板等均符合上述周期性规律。

核心观点

1. 行情理解：当前"泛科技"从2-4个行业扩展至6-8个行业（含底部领域），导致逆向操作增多，表现为时点切换频繁（如AI硬件、恒科、创新药、黄金等）。
2. tau_V2深度报告：
   • V2升级亮点：补充逻辑折叠实测数据（供电电压降至0.9V，功率密度下降5.6%），新增6张产业级附图（含四层系统架构、主频/密度趋势图），统一总线与封装光引擎示意图。
   • 学术价值：明确定义齿比Gear Ratio（比值1/3为工程分界点），首次落地热感知分区布局方案，参考文献扩充至32篇，完善学术理论体系并形成长期引用循环。
3. 投资标的：
   • 电子组：晶圆代工、先进封测与测试、半导体设备、核心材料与散热、EDA/IP、大芯片设计、算网。
   • 游戏+恒科+互联网：或有弹性，市场预期低但存在机会。
4. 互联网行业：
   • 网易：Q3-Q4新品多，近期深度覆盖。
   • 腾讯：AI进展获关注，workbuddy热议。
   • 游戏行业：底部区域，长青运营验证（新品上线、出海、DAU/SLG/MMO增长），PE约11-13x（历史10-40x，15x以下通常为政策压力）。
   • 游戏标的：网易、巨人网络、世纪华通、腾讯、心动公司、恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、哔哩哔哩、泰岳。
5. 商业航天：
   • 里程碑事件：长十乙实现全球首次海上网系回收，国内火箭发射效率有望提升，成本下降，带动星座组网加速。
   • 投资逻辑：看好各环节龙头及价值通胀环节（相控阵天线、太空光伏、3D打印等）。
   • 技术突破：蓝箭朱雀三等有望实现垂直降落技术。
   • 关键标的：载荷（烽火/某载荷/臻镭/瀚讯）、火箭（超捷/铂力特/银邦/江顺）、卫星平台+其他（复旦微电/紫光国微/信维/通宇/电科蓝天/上海港湾）。