兴证商业航天260710商业航天迎来DS时刻长10B回

核心观点

长10B回收成功，我国成为全球唯二实现火箭回收技术的国家，火箭回收对发射成本下降具有重大意义，运载成本显著下降将加速卫星互联网甚至太空算力的产业链进展，市场交易重心预计偏向【卫星】【终端】【测运控】方向。

关键数据

• 美国猎鹰九号成本对比：全新火箭成本5000万美元（初始3500万+边际1500万），复用10次总成本1.85亿美元，单次发射成本1850万美元，成本下降60%以上。
• 星链业务数据：2025年互联网服务（Starlink）营收113.87亿美元（同比增长49.85%），营业利润44.23亿美元（同比增长120.49%）；截至2026年3月31日，星链卫星在轨约9600颗，订阅用户1030万（同比增长105%）。

研究结论

1. 可回收火箭推动成本大幅下降：通过复用降低发射成本，形成规模效应，打破卫星制造产业恶性循环。
2. 卫星及终端放量加速：XW二代及G60放量加速，打开行业及C端市场空间，手机直连卫星等新需求有望2027年进入0-1阶段。
3. 可回收技术传播效应：长10B首飞成功后，其他可回收型号（如蓝箭朱雀三号、深蓝星云一号等）首飞进程将大幅缩短。
4. 万亿估值上限：SpaceX星链业务持续增长，为商业航天行业提供发展参照。

重点关注方向

1. 卫星制造产业链：激光通信、相控阵天线、能源分系统（信科移动、西测测试、海格通信、铖昌科技等）。
2. 卫星终端&手机直连：XW及G60组网加速，终端及手机直连需求放量（海格通信、信科移动、st臻镭等）。
3. 测运控及服务：太空交通管理系统及卫星测运控服务（星图测控、中国卫通、长江通信等）。
4. 蓝箭航天朱雀3发射：关注3D打印、电子系统等通胀逻辑细分方向（昊志机电、飞沃科技、超捷股份等）。