东吴电新宁德时代排产业绩无变化全球龙头地位稳固估

观点重申：宁德时代今日回调较多，但基本面无变化，系市场错杀。公司Q2预计符合市场预期，明年全球储能增速预计50%以上，动力电池增长20%，整体增速仍可维持25-30%，好于市场预期。当前估值仅13-14倍，考虑公司龙头地位稳固和行业稳定增长，被明显错杀，持续看好。

1. 需求旺盛，排产满产满销

   • Q1出货超200GWh（同增50%+），Q2预计环比增长10-20%，全年排产1.1-1.2TWh，对应出货1000GWh（同增50%），储能占比持续提升。
   • 7月排产环比增长5%，同比增50%，后续金九银十旺季排产预计逐月增长。

2. 价格稳定，成本传导顺畅

   • 全口径单Wh利润稳在0.1元左右，Q2受出口退税从9%降至6%影响，但可逐步传导。枧下窝下半年复产可贡献利润弹性。
   • 行业扩产受国家限制，预计27年行业产能利用率基本稳定，龙头均满产满销，无价格战预期。

3. 份额提升，龙头地位稳固

   • 海外电动车及全球储能需求旺盛，公司市占率有望进一步提升。

4. 行业需求持续高增，碳酸锂价格回落支撑储能需求

   • 26年全球锂电需求增长35%+，27年预计增长25%+。
   • 碳酸锂价格受枧下窝影响回落至15-16万，储能盈利水平提升，下游需求旺盛。

投资建议：预计26-28年归母净利润962/1215/1469亿元，同增33%/26%/21%，对应PE为17/14/11倍。给予26年30倍PE，对应目标价632元，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动，竞争加剧超预期。