核心矛盾和走势研判
核心矛盾梳理
本周铜价震荡偏强，主要受宏观利好（美联储加息预期降温、科技股上涨）和基本面支撑（国内现货低库存）影响。宏观方面，6月非农数据缓和加息担忧，但中长期高利率环境仍压制铜估值，美伊局势等地缘因素带来波动。基本面上，全球铜矿供给收紧逻辑持续兑现，智利主要铜矿产量下滑，铜精TC持续负值压缩冶炼利润，下半年精炼供给预期收缩；全球库存分化，LME和上期所去库，COMEX累库，国内社库和保税区库存大幅回落，现货升水维持高位，形成底部支撑。需求端呈现结构性分化，短期家电、地产等传统终端淡季，开工率不及预期，缺乏持续性补库；中长期算力、风光、特高压等新基建需求确定性较强，但短期订单释放节奏偏慢。
近端交易逻辑（当周）
部分精铜杆企业复工带动开工率回升，企业提前备货，多数加工企业原料库存环比明显回升。进口货源有限，现货流通较少，支撑现货升水走强。
远端交易预期（2026年长期逻辑）
- 美联储政策：CME数据显示9月起加息概率增强。
- 美国铜关税进展：总统将审核铜市场报告决定关税是否实施。
- 冶炼减产：智利安托法加斯塔与部分中国冶炼厂达成“备用定价协议”，可能压缩冶炼利润影响产量。
- AI需求落地：关注美科技公司Q2财报实际用铜量。
价格及价差的走势研判
价格走势研判
- 沪铜最新价格分位数：99%，近一周年化波动率11.12%，趋势向上，周期中性；价格区间【101255，106921】，价格重心104088。
- LME铜最新价格分位数：99.2%，近一周年化波动率11.17%，趋势向上，周期中性；价格区间【13110，13962】，价格重心13536。
- 策略建议：沪铜做多风险收益比1.14%，伦铜做多风险收益比1.14%。
月差走势研判
连一&连三月差主要波动区间【-100，230】，当前月差70，预计月差扩大概率56%。
基差走势研判
7月10日基差495元/吨，处于历史较高30%区间，未来1~2周扩大概率14.2%。
现货升贴水走势研判
7月10日现货升贴水155元/吨，处于历史较高30%区间，未来1~2周扩大概率23.6%。
盘面利润走势研判
沪伦比7.7，位于32.1%历史分位数。美元指数、LME铜库存、基金净多持仓最值得关注，美元指数与沪伦比呈中等正相关，基金净多头持仓呈中等负相关。
风险提示
美元指数走强、美债收益率继续回升、美股继续下跌、精炼铜关税不及预期、美伊冲突重来。
本周重要信息与下周关键事件解读
本周重要信息
利多信息
- LME 6月可交割铜库存中中国产铜占比升至59%，总量降至2月以来最低水平。
利空信息
暂无。
产业链动态
- 智利主要铜矿5月产量同比大幅下滑。
- 2026年1-6月中国阴极铜产量同比增长5.56%，6月产量同比增长0.53%。
- 7月9日国内电解铜现货库存16.99万吨，周内大幅去库。
- 智利6月铜矿石和精矿出口量显著增加，对中国出口占比约69.4%。
- 紫金矿业上半年矿产铜同比增长5%，金铜等优势矿种增长稳健。
- 麦格理上调2026年平均铜价预测至13,165美元/吨，长期预测至10,200美元/吨。
- 台风影响下进口铜抵港船期延误，短期进口铜流入受限。
- 艾芬豪矿业2026年上半年铜产量135,745吨，下半年产量预计环比大幅增长。
其他
花旗认为短期铜价上涨空间受限，但中长期支撑来自能源转型、AI基建等需求。
下周关键事件解读
主要宏观经济指标公布与发布情况（表格略）。
盘面价量与资金解读
内盘解读
有色板块名义资金明显回升，外资净多持仓明显回升，市场投机度小幅回升。沪铜主力合约价格在【101640，104250】区间波动，周内减仓2265手，涨0.61%。
外盘解读
LME铜价在【13146，13555】区间波动，收于13484.5美元/吨，周内减仓1493手，涨0.55%；COMEX铜价在【606.25，632.55】区间波动，收于628.5美分/磅，周内增仓1529手，涨0.54%。
LME铜期限结构浅C结构，COMEX铜投机者净多头头寸减少970手至60397手。
现货价格与利润分析
现货价格与冶炼利润
铜精矿进口指数跌至-132.84美元/干吨，冶炼利润持续走低，现货升水幅度扩大。精废价差回升超历史水平，现货紧张支撑精铜价格。精铜杆企业开工率68.06%，环比回升；再生铜企业开工率17.18%，环比回落；铜线缆行业开工率70.85%，环比回落；漆包线行业开工率77.87%，环比回升。
进口利润与库存
铜进口利润由负转正，再生铜进口利润环比走弱。洋山铜溢价回升，国内保税区库存环比明显回落。国内社库大幅去库，各市场库存均下降。
交易所库存跟踪
上期所铜库存继续回落，LME铜总库存继续回落，COMEX铜库存持续增加。全球铜显性库存继续回落。
供需推演与及价格预期
供给推演
2026年1-6月中国阴极铜产量同比增长5.56%，6月产量同比增长0.53%。不同产能规模企业产量均有所增长。
需求预期
终端需求高铜价抑制补货，传统领域（地产、家电）拖累，新兴领域（AI算力、电网、新能源）提供长期韧性。新能源汽车产销高增，出口翻倍；家电排产同比下滑，出口高景气；冰洗出口增长；“十五五”规划释放三大高耗铜投资主线，将在2026下半年进入开工、招标周期。
